Eurizon SLJ Capital首席执行官史蒂芬・詹（Stephen Jen）周二警告，美国政府的肆意支出正危及美元作为全球可靠避险货币的地位，持续的财政鲁莽与量化宽松（QE）回归将严重损害美债信誉并削弱“美元微笑曲线”的左侧支撑。

詹与该公司经济学家兼投资组合经理乔安娜・弗雷（Joana Freire）在周二发布的报告中明确指出：“持续的美国财政失范与量化宽松的回归，可能危及美国国债的全球地位，并破坏美元微笑曲线的左侧。”

作为二十多年前提出“美元微笑”理论的经济学家，詹的框架揭示：美元在美国经济极强或极弱时均会走强——左侧源于全球避险情绪，右侧受益于经济超强增长。两位策略师承认，当前避险驱动的左侧“仍可依赖”，但根基已显著松动。

报告指出：“面对伊朗战争，市场仅出现短暂避险，美元随之温和反弹。此次反弹幅度有限，只因市场对衰退的恐慌未能持久，且国债定价反映的通胀风险高于衰退风险。”

事实印证了这一判断：受美国对伊朗打击冲击全球能源市场影响，3月美元指数创下去年7月以来最佳月度表现；但随着4月初停火协议达成、冲突结束预期升温，美元随后回吐大部分涨幅。

回顾政策轨迹，美联储曾在2020年大规模购买美债、抵押贷款支持证券及部分信贷ETF以压低利率；这轮QE于2022年3月结束，当时美联储从近零利率启动加息周期。

然而，特朗普政府的扩张性预算已引发市场对美国财政可持续性的质疑。今年早些时候，美国最高法院否决了特朗普的全面全球关税政策，进一步扩大预算赤字压力。

惠誉评级上周明确警告，美国信用评级面临赤字扩大挑战，其债务负担“远高于”其他同评级国家。

詹与弗雷警示：“日本国债与日元曾是可靠避险资产，但因巨额公共债务与持续量化宽松，已基本丧失避险特质。若美国希望美债保留避险地位——这正是美元微笑左侧曲线的根基——就必须避免重蹈同样的政策错误。”