基本面看，5月铅精矿加工费稳定，尽管国内北方矿山供应逐步恢复，但铅矿供需偏紧格局不改，内外加工费维持低位。废旧电瓶到货有所改善，持货商稳价出货，价格重心下移，不过节前再生铅炼厂存一定备货需求，价格跌势受限。冶炼端，电解铅炼厂生产较稳定，区域供需分化，华东货源偏紧，河南湖南地区相对宽裕。再生铅炼厂维持低负荷开工，一方面受利润亏损限制，生产积极性难有显著改善；另一方面，安徽地区部分企业检修，产能释放受限。需求端看，终端消费处于淡季，电池企业开工不足7成，不过随着五一长假临近，下游存逢低备货需求。

整体来看，中东局势仍有扰动，风险偏好未见持续性修复。基本面偏空，再生铅供应释放受限，但电解铅供应稳定，消费淡季拖累更甚，铅锭库存维持在同期高位，对铅价压制明显。不过LME结构支撑增加，且铅锭进口窗口受限，限制铅价调整空间。短期多空拉锯，预计铅价难改震荡运行格局。

风险因素：宏观风险，供应大幅释放