1、宏观。当前市场的核心聚焦于中东局势演进及美国经济、就业及通胀等方面的数据。特朗普强硬言论使霍尔木兹海峡通航问题短期内难以解决，油价高企将继续强化通胀预期和美元韧性，对铜价形成压制。但需注意，美伊冲突市场已反复定价，而和谈的边际消息可能成为新交易的催化剂，美伊可能从全面对抗向有限管控演变的可能性，若后续持续释放缓和信号，铜价有望继续情绪性反弹修复。另外，美国劳工部公布的3月非农数据全面超预期，新增就业17.8万人，创2024年12月以来最高，失业率从4.4%回落至4.3%，平均时薪环比增速从0.4%放缓至0.2%；3月ISM制造业PMI升至52.7，创2022年8月以来新高，但价格指数攀升至近四年高位。制造业扩张、就业韧性与输入性通胀压力并存，这也使得美联储将面临两难困境，倾向于维持利率不变并保持观望态度。

2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价接连下降，周内已降至-77.91，铜精矿异常紧张再次凸显，成为基本面强支撑因素。精铜产量方面，4月电解铜预估产量117.31万吨，环比下降2.7%，同比增加4.2%，产量较3月份小幅下滑，铜精矿紧张及冶炼亏损情况下检修力度或超预期。进口方面，国内2月精铜净进口同比下降54.98%至12.53万吨，累计同比下降49.39%；2月废铜进口量环比下降27.72%至16.79万金属吨，同比下降13.14%，累计同比增加4.64%。库存方面，截止4月2日全球铜显性库存较上次（26日）统计下降6.2万吨至131.8万吨；其中LME库存增加4625吨至364450吨；Comex库存下降1755吨至533255吨；国内精炼铜社会库存周度统计下降6万吨至36.74万吨，保税区库存下降0.51万吨至5.31万吨。需求方面，铜价下挫后下游补库意愿持续上升，推动社会库存快速去化。

3、观点。市场仍然聚焦在美伊冲突，冲突扩大化下，对全球经济前景蒙上阴影，若有序可控，市场则转向情绪修复，3月份至今市场也就地缘反复定价。而基本面方面，国内需求韧性凸显，铜价下跌引来下游大量补库，推动社会库存快速去化，而TC大幅下跌引发的减产预期市场并未过度交易。因此宏观逆风仍然存在与基本面支撑持续博弈下，铜价预计延续宽幅震荡格局，策略上建议以区间震荡思路对待，把握低多高抛节奏，但需警惕宏观地缘风险事件可能会引发二次探底。

（来源：光大期货）