征稿(作者：中航期货 范玲）--自2月28日美以联合对伊朗发动军事打击以来，中东地缘局势急剧升级，对全球铝产业链形成系统性冲击，内外盘铝期货价格走势呈现显著的“外强内弱”格局。受地缘冲突直接驱动，LME铝价强势冲高，上周LME铝价累计上涨近10%，创三年来最大单周涨幅。沪铝期价亦出现跟涨，上周沪铝价累计上涨近4%。

一、地缘政治扰动 冲击全球铝产业链

中东是全球重要电解铝产区。根据CRU数据，中东六国（伊朗、沙特、阿联酋、巴林、卡塔尔、阿曼）2025年电解铝建成产能约705万吨，实际产量约692.7万吨，占全球总产量的9.2%。其中阿联酋约269万吨，巴林约160万吨，卡塔尔约63.6万吨。然而，该地区氧化铝高度依赖进口。据阿拉丁数据，2025年中东氧化铝产能仅449.2万吨，而年需求量约1375万吨，自给率仅34%。伊朗对外依存度超80%，阿联酋年进口约280万吨，巴林、卡塔尔、阿曼几乎100%依赖进口。中东地缘局势急剧升级形成直接供应冲击：3月3-4日，中东两家主要铝企遭遇不可抗力。卡塔尔Qatalum铝厂（年产能63.6万吨）因天然气断供被迫全面停产，完全复产需6-12个月。巴林Alba铝业（年产能160万吨）因霍尔木兹海峡航道受阻，无法顺畅装船发货，宣布合同遭遇不可抗力。此外，莫桑比克莫扎尔铝冶炼厂（年产能58万吨）也计划3月中旬进入维护保养阶段。目前看来，美国总统特朗普称，伊朗境内“几乎已无可打击的目标”，美国对伊朗军事行动“即将结束”。不过，美国和以色列官员表示，目前尚未收到任何停止军事行动的内部指令。特朗普试图淡化霍尔木兹海峡威胁，暗示战争将很快结束，但霍尔木兹海峡仍未畅通。当前市场关注焦点仍为中东局势，战争未结束的情况下，海湾地区铝生产、发运依旧受扰，削弱海湾供给，给予铝价支撑。

二、国外影响大于国内 形成“内弱外强”格局

从对国内外铝期货市场的影响来看，此次中东地缘冲突呈现出显著的“内弱外强”格局，国外铝价所受冲击远大于国内。

国外市场：供应风险直接暴露 库存低位放大扰动

一方面，俄罗斯铝业（俄铝）仍无法在LME进行交割，使得LME可交割货源本就受限。另一方面，霍尔木兹海峡作为全球能源与大宗商品的关键咽喉，也是中东电解铝出口和氧化铝进口的核心通道。当前航道受阻，中东电解铝产品无法正常运出，直接冲击欧美市场供应端。在供应风险升温的同时，LME库存正处在脆弱区间。截至最新数据，伦铝库存已降至454，625吨，创逾七个月新低。低库存格局放大了任何供给扰动对价格的边际影响，为外盘铝价提供了强劲的上行驱动。受此影响，LME铝价一路上涨，创2022年以来新高。

国内市场：供应独立性强 高库存构成缓冲

相比之下，国内市场具备较强的供应独立性。一方面，中国氧化铝产能充足，无需依赖中东进口，原料供应无虞；另一方面，国内电解铝供应以内循环为主，海外溢价主要通过进出口价差间接传导，而非直接冲击。更为关键的是，当前国内库存处于高位，对供应扰动的缓冲能力显著强于国外。

三、后市展望：短期高位震荡，中期看涨逻辑未改

短期来看，铝价将在地缘情绪与基本面之间拉锯：利多因素：地缘冲突持续发酵，供应中断风险真实存在；LME库存低位；海外溢价上行。利空因素：国内社会库存高企（125.6万吨），下游复工节奏偏缓，高价抑制消费，地缘冲突带来的供应扰动是近期铝价上涨的主要原因，但在国内库存高企、需求恢复不及预期的背景下，价格上行空间可能有限。预计未来一段时间铝价波动可能加大，需密切关注美伊冲突进展及下游消费恢复节奏。

中长期看，国内电解铝产能已逼近4500万吨政策上限，海外产能建设周期长，新增项目进展缓慢，海外增量有限，同时，在地缘政治与全球供应链重构背景下，铝作为关键战略资源的地位正被市场重估，铝供需缺口扩大且美伊冲突带来脆弱性增强，叠加全球积极的财政和货币政策共振，国内铝期价依旧偏强，建议逢低做多。

作者简介:范玲，任职于中航期货研发部，期货从业资格号:F0272984投资咨询资格号:Z0011970,毕业于华南理工大学，管理学硕士，主要从事多种金属产业链研究。