一、当前硅锰合金市场整体呈现偏强震荡运行格局，期现货市场联动呈现上行态势。相较于2025年四季度，市场交易活跃度有所改善，各产区呈现差异化竞争格局。

内蒙：综合成本优势显著，销售渠道多元化

作为全国硅锰合金产能规模最大的核心产区，内蒙古具备突出竞争优势，生产积极性全年维持高位。运费方面，与天津港距离近，原料运费低于其他产区；电价方面，绿电使用占比增加，电价方面与南方产区成本差距拉大，生产极具优势；销售模式方面，内蒙古大部分工厂以交付钢厂为主，但近年随着期货市场参与度提高，通过盘面套保锁定利润的机会增多，厂家卖货渠道增加，厂家保持稳定开工。

宁夏：成本优势逐步凸显，库存压力待释放

宁夏产区硅锰合金成本处于中间梯队，高于内蒙古但低于南方产区。电价方面，宁夏受益于电力现货交易相关政策，2025年月度结算电价较2024年优势显著提升，甚至个别月份低于内蒙古。销售渠道以贸易商分销及期货点价为主，受前期期货盘面弱势拖累，工厂出货速度放缓，库存积压问题显现，当前厂家生产稳定。

南方产区：成本压力凸显，开工率维持低位

成本远高于北方，硅锰成本倒挂严重，生产压力较大。2025年工厂存在减停产或转产锰铁合金情况，现存生产厂家数量较少，且多避峰生产控制成本，开工率持续处于低位，大厂主要以钢厂直供为主，保障基础订单量；小型厂家则依赖贸易商渠道出货，对市场价格波动的敏感度更高。

二、2026硅锰合金市场展望

1.成本端：总体抬升、区域分化显著

锰矿市场受供应紧张与需求支撑双重影响，大概率维持强势运行；焦炭价格同步预计上行，二者共同对合金价格形成刚性支撑。电力成本方面，区域差异持续扩大：内蒙古、宁夏电价预计波动幅度较小，全年维持相对低位，成本优势稳固；南方产区，广西、贵州电费优惠政策力度尚未明确，存在上涨预期，需重点关注后续政策落地情况。综合判断，2026年硅锰合金生产成本中枢大概率上移，内蒙古等北方主产区凭借成本壁垒，对市场的控制力或将进一步增强。

2.供应端：产能向北集中，行业整合深化

2025年本是前期申请新增产能的集中点火时期，但由于行情、电力等条件限制，多数新增产能未能按期投产，延期释放。2026年主要新增产能集中在内蒙古地区。若内蒙古新增产能按时投产，硅锰行业格局可能迎来调整，新产能的投产将加速中小规模产能出清，进而促使硅锰行业整合程度进一步加深，北高南低的产能分布差距将会进一步加剧。

3.需求端：结构性利好显现，释放节奏待验证

2026年硅锰合金需求端有望迎来多重结构性利好支撑，为行业需求打开增量空间，但实际释放程度仍需结合项目推进与市场实际情况综合验证。其一，2025年7月雅江工程正式启动，该工程跨度长达十年，作为大型基建项目将间接拉动硅锰合金需求，或会形成需求支撑；其二，硅锰合金“走出去”战略或被进一步提及，依托海外基建及钢铁产业发展需求，有望开拓海外新增量市场，为需求端注入新的增长动能。需重点关注海外市场拓展节奏及国内项目施工进度，以判断需求释放的实际力度。

综合来看：供需博弈加剧，震荡运行成主基调。

2026年硅锰供应端产能释放，需求释放节奏有待验证，硅锰合金价格存在下行风险，但成本端锰矿、焦炭价格的坚挺态势将形成较强的价格底部支撑，叠加政策端钢铁行业稳增长方案的落地实施，有望有效抑制硅锰合金价格的深跌空间，预计2026年硅锰合金市场价格将在合理区间内维持震荡整理态势，价格波动幅度受供需两端边际变化影响显著。