【现货市场信息】SMM A00铝现货价格22030元/吨（ 160）；SMM氧化铝现货价格2736.75元/吨（-10.06）；几内亚铝矿CIF68.5美元/吨（-0）；保太ADC12现货价格21500元/吨（ 200）。

【价格走势】沪铝主力夜盘价格收于22145元/吨，-0.29%；氧化铝主力夜盘价格收于2638元/吨，-1.01%；LME铝3月合约收于2956.5美元/吨， 0.53%；铝合金主力夜盘价格收于21185元/吨，-0.35%；

【投资逻辑】1. 原铝日均产量小幅增加； 即期冶炼利润有所回升，电解铝上涨所致； 11月份行业平均成本、最高成本分别为16057、 18782元/吨。

2.消费方面，国内现货贴水扩大，价格上升打压需求所致； 下游龙头企业开工率61.5%，环比-0.3%，铝型材开工下滑，其他持稳； 铝锭 铝棒去库0.3万吨，去库节奏较慢，显示价格上涨对需求有压制，但年底赶工需求有韧性； 内外价差走阔，海外强势带动国内走势。

3.氧化铝方面，现货价格再次回落；周度运行产能环比上升， 进口窗口仍打开，月度维持净进口，过剩局面持续； 总库存继续增加，电解铝厂库存仍在增加，同时氧化铝厂库存也在增加； 11月，全国氧化铝加权成本2772元，晋豫地区完全成本2874元，以当前现货价格测算，亏损幅度有限。部分仓单成交使得基差收窄，未来两个月到期仓单量依然很大，明年上半年仍有大量新增产能，或继续带动月均价下跌，亏损扩大才能推动实质性减产，而且进入1月份，减产意愿或会增强。

4.铝合金方面，最新保太ADC12价格为21200元/吨， 周度持平； 合金厂开工率高位回落，后续随着汽车步入淡季，合金需求将走弱；成本因原铝价格高企而坚挺；采购交投清淡， 社库高位小幅回落。 AD与AL的价差小幅回升，但更多受电解铝主导。

【投资策略】电解铝：美国非农数据提供增量信息有限，美元流动性向上修复中，国内经济数据偏弱，但专项债前置等将支撑经济；资金面上，持仓增量幅度有限；供需上，市场对26年预期较为积极，短期价格回升打压需求，但库存仍小幅回落；内外价差走阔，海外强势支撑国内走势。整体上供需矛盾不大，跟随宏观情绪为主。中长期仍维持逢低入多策略，短期期价遇前高回落，此前提示的低多逢高离场。

氧化铝：矿端仍有跌价预期；供应端实质减产仍未兑现，加之转为净进口，供需压力仍大。仓单压力有所减轻，基差收窄至中值附近；但大量仓单到期及新增产能预期，或继续打压现货拉低月均价，1月份减产预期有增加。成本角度略有低估，但向上驱动不足，主力暂换至05合约，仍以短线操作为主，关注仓单消化情况。

铝合金：需求转为淡季，以需定产下合金厂开工率回落，但成本坚挺有支撑。 铝合金跟随铝价走势，结合AL走势来参与价差套利。