行情回顾

上周沪锡期价大幅上涨，主因非洲产区地缘风险骤然升温，刚果（金）东部北基伍、南基伍、伊图里、上韦莱等主要锡矿区域处于交战状态，安全风险高企，市场普遍担忧原本脆弱的供应链受到进一步冲击。截至11月28日下午收盘，周内沪锡指数持仓量增20989手至99560手，沪锡SN2601合约收盘305040元/吨，周涨幅4.69%，周内波动区间291070-306060元/吨。

宏观面

近期多位联储官员释放鸽派信号，宏观压力有所释放，后续仍需继续关注美国通胀、就业数据发布及明年降息路径。国内12月临近中央经济工作会议，政策预期博弈或影响短期市场情绪波动。

产业面

根据海关总署数据，2025年10月我国进口锡精矿实物量达11632吨，较上月小幅增长。自刚果（金）等国进口锡精矿量级有所回升，自缅甸进口锡矿量10月份小幅下滑，但随着采矿证审批通过，SMM预计11月份会增长2000吨以上的量级。目前国内冶炼端压力未解，加工费（TC）维持低位。截至11月28日，SHFE锡锭库存6359吨，较前一周增130吨；SMM锡锭社会库存7825吨，较前一周增加171吨；LME锡锭库存3160吨，较前一周增加75吨。

逻辑分析及投资建议

当前市场关注点仍在刚果金战乱上，据SMM了解，尽管目前消息显示全球第三大锡矿——刚果（金）Bisie矿的开采作业暂未受到直接冲击，但市场普遍担忧冲突地区未来的物流运输成本将显著增加，供应链稳定性面临严峻考验，短期价格继续冲高后，需警惕事件缓和及资金快速流出引发价格大幅回落调整，主力波动参考29.5-31万。

风险提示

刚果金战乱进一步升级影响主要矿的供应

（来源：广州期货）