价格走势：上周内外锡价收跌，伦锡波动更大，价格最低跌回“十一”前的3.45万美元、直接测试MA60日均线支撑；沪锡加权减仓，主力锡价交投在28万一线，短线形态略强于外盘。整体，价格走势：上周内外锡价收跌，伦锡波动更大，价格最低跌回“十一”前的3.45万美元、直接测试MA60日均线支撑；沪锡加权减仓，主力锡价交投在28万一线，短线形态略强于外盘。整体，海内外全球锡市供应逐渐稳定，消费感受一般，交投重心预计仍有下调空间。

上游供应：缅矿复供速度仍然缺少具体消息，市场多认为四季度逐渐复供的概率较大，以跟踪国内锡精矿具体进口数据为主。印尼方面，受打击关停的6家锡精炼厂基本并入天马公司，该公司中长期锡产量保障度高。印尼天马2025年目标产量2.2万吨，计划2026年将产出目标提至3万吨，并在未来进一步提高到8万吨。2026年印尼供应的稳定性也将更强。9月印尼当月锡出口量回升到4844吨。另外，刚果Alphamin三季度生产业绩强劲，上调2025年产量指引重新至18000至18500吨。除缅矿复产节奏不具体，今年困扰锡供应的题材都以缓和为主。

下游消费：SIA全球半导体销售额8月升至649亿美元，同比增长21.7%，延续高位回暖趋势。但3C产品的消费增速普遍弱于这一指标，IDC数据显示今年三季度全球智能手机出货量同比增长2.6%、个人电脑出货量整体增长9.4%。国内下游反馈接单水平较节前减弱，旺季特点较弱。库存方面，SMM上周锡社库继续减少769吨至7017吨 。国内现货报价以跟随期价为主，今日已回调到28万一线。

后市展望：虽然资源品当下反而成为规避不确定性的热度资产，但锡供应题材不同于铜市场。延续前期空单持有，或将卖出2511合约执行价30万看涨期权平仓。倾向沪锡交投区间可能再次下移到27.3-27.5万一线。

（来源：国投期货）