上周，铜市受Grasberg铜矿官宣遭遇不可抗力影响，价格涨势扩至1.05万美元。沪铜长假休市，节中经济指标具体关注9月中国及海外制造业PMI终值、美国9月非农就业与8月贸易帐、工厂订单、耐用品订单等数据。上周欧美9月制造业PMI初值一般，欧洲主要国家稳定性弱再次转疲。

四季度铜价交投节奏，情绪面继续关注10月、12月两次议息会议前后的指标变动，同时Grasberg基本缺席两个季度的供应已经影响了平衡表，对价格震荡重心的影响较大。投行态度上，高盛将2025年下半年全球铜矿供应预估下调16万吨，将2026年的预估下调20万吨，其对2025/2026年度铜矿产量同比增长预期从之前的 0.8/2.2%下调至 0.2/1.9%，高盛强调其对铜价的长期看涨预测是到2027年铜价将达到10750美元，对2025年12月LME铜价预期从9700美元上调到10200-10500美元。花旗上调四季度铜价预期从1万美元至1.05万美元；麦格理仍认为2025、2026年精铜有过剩，但价格可能维持在1万美元以上。 Grasberg宣布不可抗力后，连续两个季度，现货市场可能缺少20万吨精铜，引发伦铜0-3月贴水缩窄到40美元以内，原本预计国内比价延续内强外弱，吸引进口的情势，可能10月再次转变，更加关注正套交易。

国内，沪铜以跟随伦铜为主，受人民币汇率与旺季实际需求一般拖累，形态多数时间弱于海外。供应端，精铜产能较集中检修，市场预计9-11月产出以连续 环降为主。大矿官宣不可抗力，意味着明年加工费长单谈判的境况再次严峻，“反内卷”协同下产量长期增速面临的负面压力渐大。再生端，部分省份仍受清理补贴影响，开工一般且选择提前休假，而进口端8月比价环境改善有限，市场正关注9月。需求端，几乎没有显著亮点，中间铜材产能开工率多低于去年同期，终端机电类、家电类产品出口及产出同比增速正在放缓。现货端，国内铜现价跟涨持坚，且沪粤多数时间维持升水，铜价拉涨前精废价差波动在1500-2000元。不过9月国内社库从上月的12.71万吨增至14万吨。“供求两淡”环境下，跨期价差没有显著拉开，近月维持微幅升水、多个合约基本平水，延续上月状态。倾向10月可能会向近月微幅贴水转变。

技术上，伦铜显露趋势突破潜力，9月交投重心稳固上抬，MA20日均线支撑强。沪铜多数时间持仓兴趣一般，重量级铜矿供应将长期受损后，资金涌入增仓积极，价格跟涨。当下趋势，伦铜支撑位上抬到1万美元、沪铜指数大概在7.97-8.03万，而沪铜涨势打开到8.5万，8.3-8.5万为高位区。

（来源：国投期货）