沪镍低开高走，全天维持区间波动，主力合约收跌0.06%，报121500元/吨。镍产业链内部结构分化，硫酸镍受益于下游需求启动，阶段性供需失衡导致价格连续上涨，镍铁价格也表现强势，但精炼镍供应过剩格局维持，国内外累库压力加大，对镍价形成拖累。

精炼镍方面，短期内供需关系相对平衡，暂未出现明显的矛盾。然而，国内外持续累库对市场形成了一定的压制。上半年，国内和国际库存呈现分化态势，表现为国内去库，海外累库，国内持续出口以及隐形库存问题导致内外价差进一步收窄。但近期国内外库存都开始趋向于增加库存，过剩压力加剧。现货市场，整体价格波动较为有限，下游企业维持按需采购的策略，尚未出现大规模的补库行为。

镍矿市场较为平静，亟待矿端新一轮报价落地，镍矿价格维稳运行。镍铁市场方面，价格仍在继续攀升。下游不锈钢市场短期内价格表现疲软，不锈钢利润微薄，预计将对原料价格形成一定的压制，镍铁价格上涨空间有限。尽管镍铁整体市场维持小幅过剩格局，但目前贸易端的采买情绪高涨，过剩情况尚未在现实端显现。未来需要重点关注贸易端的出货情况。若贸易端出现集中抛售，镍铁价格可能会面临回落风险。

对于后市，混沌天成期货评论表示，全球镍元素供需过剩的格局未改，短期宏观降息节奏未超预期，印尼供应扰动影响有限，因此镍价维持偏弱震荡。后续短期关注宏观因素落地后全球需求走向情况，中期关注印尼镍矿供应是否有收紧可能。