沪镍震荡下行，主力合约收跌0.67%，报120700元/吨。镍矿价格坚挺，镍铁和硫酸镍价格走强为镍价提供支撑，但精炼镍供应过剩问题严峻，全球库存延续累增态势。基本面多空因素交织，镍价缺乏明显驱动，跟随宏观情绪区间波动。

镍矿方面，9月镍矿主流升贴水维持在23-25美元/湿吨，但基准价小幅下调，镍价底部支撑依旧。9月以来，印尼宣布严打国内非法采矿，但市场情绪热度不佳，价格表现相对平稳。10月印尼即将开始2026年镍矿审批工作，镍矿供应不确定性增强，整体价格偏坚挺。镍铁市场价格继续上涨，下游不锈钢短期价格偏弱，但传统旺季预期尚难证伪，镍铁整体存在需求支撑。考虑到短期镍铁过剩集中在贸易端，供需整体缺乏明显压制，短期价格偏强。

精炼镍暂无明显供需矛盾，上周外盘大幅累库，现货市场整体成交尚可，但下游无明显补库动作。硫酸镍价格继续走高，市场询价活跃，原料端中间品维持偏紧格局，折扣系数继续上涨。需求端下游三元询单明显转好，硫酸镍阶段性供需错配导致价格强势上涨。但中期有新增产能投产，且需求端可持续性不高，整体供需有望回归宽松，价格上行空间受限。

对于后市，金源期货评论表示，美联储降息预期及印尼扰动理论上对镍价均有利多提涨，但盘面价格走势低迷。现货市场交投平平，尽管镍已处于去库阶段，但绝对库存仍处近年绝对高位。且进口窗口打开，冶炼开工抬升，供给压力再起。短期镍或仍处于政策预期与弱现实的博弈，镍价震荡。