沪镍震荡回落，主力合约收跌1.15%，报收119380元/吨。矿端矛盾边际缓和，供应逐渐宽松，镍矿价格边际松动。不锈钢需求疲软，负反馈传导至供应端，镍铁库存攀升至历史高位，镍铁价格承压。精炼镍产能有增量预期，新能源需求疲软，镍产业链供需过剩压力凸显，沪镍走势低迷。

镍矿方面，印尼RKAB配额审批已达3.6亿，上半年使用量仅1.2亿，矿山为完成出矿指标，整体挺价心态或有所弱化，但考虑到下游中间品、精炼镍等产能持续性投放，对于镍矿实质需求仍有扩张空间，供需双增格局下，预计镍矿价格或缓步下跌。镍铁方面，国内镍铁生产或保持相对稳定，供自用为主，印尼镍铁持续回流补充国内消费。二季度部分冰镍转产镍生铁，镍铁产量再创新高，中印合计镍铁产量或仍呈现出小幅过剩。近期镍铁价格持续回落，降至3年低位，镍铁价格企稳还有赖于不锈钢下游消费改善。

国内外均有新增精炼镍产能投产，供应过剩进一步加剧，且湿法冶炼等低成本产能的替换效应已经在产业中逐步兑现，镍矿回落背景下成本支撑继续走弱。今年上半年全球精炼镍累库趋势放缓，中国精炼镍表观消费量大幅走高，主要是受镍价大幅下跌后，积压的补库需求释放，显现库存转为隐形库存。表明上呈现过剩幅度收窄的特征，但库存隐形化持续性存疑，去库结构或难持续，库存压力将在中期逐步凸显，近日全球显现库存边际累增。整体来看，镍产业供需格局依旧不甚乐观。

对于后市，混沌天成期货评论表示，宏观方面近期美国关税政策风险不断发酵，市场不再押注7月降息可能，LME有色集体累库，整体氛围偏利空，国内反内卷政策对镍的影响偏情绪端，无实际的政策出台预期。原料端印尼政策扰动偏远期，短期主要矛盾仍是当地矿供应紧张的格局有所缓和。随着加工端减产，以及由于上半年镍矿产量偏低，下半年面临供应逐步释放，镍矿现货报价可能松动。供需层面，前期冶炼端利润持续压缩，加工环节已经出现小幅减产，在需求端各环节偏弱环境下影响有限，镍供需过剩格局维持，全球库存高企，镍价维持偏弱趋势。