宏观方面，美联储公布的最新6月会议纪要显示，官员们对利率前景的分歧日益显现，主要源于他们对关税可能如何影响通胀的预期不同，与会者认为在贸易政策及其他政府政策和地缘政治风险不断演变背景下，经济前景的不确定性依然较高，但相较前次会议整体不确定性已有所减弱。市场对美联储年内首次降息依然在9月，6月和7月是重要的通胀和经济关注窗口。昨晚特朗普发出第二波关税函，征收20%~50%的不等关税，其中对巴西征收50%关税，市场仍在关注美国对主要经济体征收关税程度。国内方面，中国6月CPI同比涨0.1%，核心CPI涨幅创14个月新高，PPI同比降幅扩大至3.6%。库存方面来看，LME库存增加4625吨至107125吨；Comex库存增加1469吨至20.27万吨；SHFE铜仓单增加2227吨至21336吨，BC铜仓单增加1304吨至4483吨。需求方面，铜价快速下行，促进了贸易环节的活跃。

特朗普威胁对铜加征50%关税引起市场热议，笔者认为从美铜伦铜价差来看市场已计价25%，该水平符合市场预期，但低于特朗普预期，美铜套利窗口虽然仍然存在，但对铜加征关税时间节点存在较大不确定性，市场表现更像是落地，这也就意味着美铜吸铜接近尾声，后续可能增加LME增库压力。结合近期LME、Comex及国内社会库存均出现累库，减弱了市场对低库存下挤仓的担忧。短线来看铜仍可能偏弱，但50%的铜关税事件落地也会引起铜价强波动，注意盘中风险。

（来源：光大期货）