宏观方面，美国对等关税幅度超预期，中方予以反制，全球范围内经济衰退风险升温，非美国家尤其是新兴市场面临外需坍塌压力，造成短期金融市场系统性风险，美联储政策声明反复提及经济前景的不确定性，在“类滞涨”环境下被动维持限制性政策立场；国内方面，3月制造业PMI边际扩张，工业企业利润降幅收窄，央行维持MLF净投放体现适度宽松的政策路径，财政部为国有四大行融资5000亿元补充核心资本。

基本面来看，巴拿马铜矿仲裁解除，但现货TC负值走扩，3月国内精铜产量回升，进口量缩减。传统行业渐入缓慢复苏，新兴产业用铜增量稳健。全球库存持续上行，国内库存高位缓慢回落。

整体来看，美国政府重启贸易战令全球经济陷入衰退风险上升，系统性风险引发全球金融市场巨震，铜作为全球经济晴雨表短期难免承压；基本面今年我国精铜供应仍然平稳，需求表现富有韧性，去库总体缓慢。预计中期铜价将在超跌后寻求下方支撑后逐步企稳，密切关注关税政策是否持续升级，以及全球经济尤其是新兴市场国家的抗压能力。