【投资逻辑】① 宏观：美国对等关税加征超出预期，引发市场对美国经济“滞胀”风险担忧和全球贸易冲突进一步加剧的恐慌。① 短期受恐慌避险情绪影响风险资产出现抛售；② 政策前景不确定性和贸易冲突升级，对消费前景的担忧。② 供需：3月SMM中国电解铜产量环比增加6.39万吨，升幅为6.04%，同比上升12.27%。1-3月累计产量同比增加27.45万吨，增幅为9.4%。SMM预计4月国内电解铜产量环比下降0.58万吨，同比增加13.12万吨升幅为13.32%。1-4月累计产量同比增加40.57万吨升幅为10.39%。③ 利润：周度TC为-26.4美元/吨（环比下降2.26美元/吨）；3月铜长单冶炼亏损680元/吨，现货冶炼亏损2134元/吨。④ 库存：截至4月3日SMM全国主流地区铜31.36万吨，较上周四下降2.09万吨，实现连续5周周度去库，目前较年内高位回落了6.34万吨，较去年同期低7.44万吨。

【投资策略】避险情绪影响下，风险资产抛盘加剧。贸易冲突加剧的担忧下，短期宏观面对铜价冲击占据主导，调整压力较大。风险：短期关税冲击大于长期铜精矿紧张影响，预计本周前半段以消化利空影响为主。

（来源：一德期货）