【投资逻辑】① 宏观：美国2月核心PCE物价指数同比升2.8%，预期升2.7%；美国2月核心PCE高于预期打压美联储降息前景。美国3月密歇根大学消费者信心指数终值57，预期57.9，2月终值64.7。② 供需：ICSG称，2025年1月全球精炼铜市场供应短缺1.9万吨，2024年12月为短缺2.2万吨。2025年1月，全球精炼铜产量为238万吨，消费量为240万吨。上周SMM铜线缆企业开工率为72.86%，环比下降1.67个百分点，同比下降0.22个百分点，低于预期开工率3.99个百分点。铜价居高不下抑制终端客户的采购情绪。③ 利润：周度TC为-24.14美元/吨（环比下降1.26美元/吨）；2月铜长单冶炼亏损678元/吨，现货冶炼亏损2093元/吨。冶炼持续亏损，减产预期增强。④ 库存：截至3月27日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一微增0.09万吨至33.45万吨，较上周四下降1.19万吨，实现连续4周周度去库，9较去年同期低5.64万吨。

【投资策略】铜矿Tc持续走弱，美铜溢价虹吸效应加速全球去库。美国经济前景担忧情绪与关税提前的落地的预期，引发铜高位回落。中国港口铜精矿库存开始回升，短期铜价高位整理为主。