上周铜价震荡上行，主因美铜关税溢价预期持续发酵，矿端紧缺担忧加剧市场传言国内冶炼厂部分减产和计划外检修，助推供应担忧情绪升温，而美国关税政策如期而至令市场对全球经济增长放缓仍有隐忧，美元走势依旧疲软；国内方面，两会定调延续稳增长，首提“更为积极”的财政政策，驱动科技创新，促进产业升级。基本面来看，现货TC负值走扩，国内转入小幅去库，现货转向升水，近月C结构扩大远月转向B。

供应方面，矿端干扰持续，TC负值走扩，国内精铜有减产预期，洋山铜提单溢价高企。需求端，传统行业需求逐步复苏，新兴产业需求除光伏行业以外增量预期明显，全球库存高位小幅增加，国内社库拐头向下。

整体来看，海外铜定价中枢更多围绕关税溢价预期，叠加国内供应端趋紧担忧加剧，多头资金情绪高涨，同时市场看好中国经济基本面复苏，新基建和人工智能领域带来精铜广阔的需求前景。基本面来看，铜精矿供应紧缺担忧加剧，国内精铜有减产预期，社库高位回落，洋山铜提单突破80美金，成本端仍对中期铜价构成支撑，预计铜价短期将延续强震荡。