宏观

1、昨天美国公布2月通胀数据全面降温，CPI同比增长2.8%，环比增长0.2%均低于前值和预期，核心CPI同比增长3.1%是近4年的新低。年内降息大概在70个基点左右波动。市场仍担心随着关税实施和海外关税报复，后期通胀还会逐步体现。

2、加拿大、墨西哥宣布对美国关税的报复，欧盟委员会宣布将在下月实施对美国关税的报复。

3、特朗普否认经济下行，美欧股市继续反弹，但随着关税兑现美国经济增速放缓的担忧不变。欧洲扩大基建和防务支持可能带动投资和需求增长。整体看经济整体偏空但还不致进入衰退交易逻辑。

基本面

1、美国对进口钢铝加关税25%在昨天正式兑现。这增强了未来对铜征25%关税的预期，带动纽铜大涨，对伦铜升水上升到950美元。LME库存流出加速，持仓结构仍支持挤仓。

2、高盛预计因美国加关税预期将导致未来美国铜进口增长50-100%，并预计美国铜库存将由目前的近10万吨增至20万吨。

3、卫星监测数据显示2月份中国以外的炼厂活动出现下滑，因加工费过低。另铜陵宣布3月炼厂检修，因加工费过低检修范围将扩大，检修时间延长。目前海外确认停产的有菲律宾的帕萨铜炼厂，国内精矿TC报-15.8美元，但今年硫酸和贵金属价格涨幅大部分弥补加工费损失且炼厂持续爬产，国内精铜产量释放仍强。不过随着TC持续走低和废铜紧张加剧，炼厂挺价和炒作心态势必升温。

4、SMM统计的国内电铜社会库存35.5万吨，较上周四减少1.3万吨，周内减少0.5万吨。本周铜价大跌时下游采购明显放量，废铜商挺价精废价差收窄到替代水平，但今天买盘减少，持货商挺价令现货升水和沪伦比价都保持，但精废杆价差扩大到1600元，说明下游实际需求减弱。结合最近两天沪铜持仓大增，说明78000一线认可度高，资金支撑位在此。

5、总结：宏观整体偏空，随着美股回调风险兴趣减弱，但美实施25%铜关税的预期是铜市主导逻辑，纽铜高升水和原料紧张、旺季消费增长对现货强支撑，铜价易涨难跌。短线价格急涨创近期新高或略有调整，坚持逢低多头思路。