【投资逻辑】① 宏观面：市场对美国经济衰退和关税政策的担忧扭转了投资者的风险偏好，VIX恐慌指数大涨超14%，触及去年12月18日以来的最高位。白宫贸易顾问纳瓦罗表示，不会在周三把加拿大钢铁和铝进口关税提高到50%；对所有进口的钢铁和铝的25%关税将于12日午夜开始实施，且不会有豁免。② 供需：受COMEX与LME高价差影响，美国持续虹吸来自南美、非洲的电解铜货源。非洲地区目前自Durban港口的电解铜离境至美国的电解铜提单量明显增加，据悉目前自德班港发出的散货船已出现1-2周的延迟。2月SMM中国电解铜产量环比增加4.44万吨，同比上升11.35%；预计3月国内电解铜产量环比增加4.20万吨，同比增加10.07万吨，升幅为10.08%。预计4月产量将出现下降，主要是因为冶炼厂检修增加和亏损幅度较大部分冶炼厂将降低产能利用率。③ 利润：周度TC为-15.83美元/吨（较上周下降1.43）延续负值，铜矿紧张加剧。2月铜长单冶炼亏损678元/吨，现货冶炼亏损2093元/吨。冶炼持续亏损，减产预期增强。④ 库存：截至3月10日周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四下降0.8万吨至36万吨。目前国内铜库存已经低于去年同期，库存拐点已经显现。

【投资策略】铜矿趋紧冶炼亏损加剧，中线多配。库存拐点显现，美国经济前景担忧加剧，短期小区间整理为主。Comex-Lme溢价700-1200美元/吨区间套利。

（来源：一德期货）