上周铜价冲高回落，主因美国关税政策软化及欧央行如期降息25个基点，此外，美联储官员认为未来降息前景仍然存在，美元指数大幅回落，而周五公布的2月非农逊于预期令风险偏好降温从而拖累铜价；国内方面，两会定调延续稳健增长，扩大财政支出，择机降准降息，促进高质量发展，提升产业科技创新。基本面来看，海外主要矿山终端能持续，国内累库停滞，现货贴水缩小，近月盘面C结构收窄远月转向B结构。

供应方面，矿端干扰持续，TC负值走扩，国内2月精铜产量回升，洋山铜提单持续走高。需求端，电缆企业有序复工复产，光伏装机减速，新能源汽车产销增速稳健，数据中心用铜有增量预期，全球库存高位回落。

整体来看，美国关税政策软化和就业市场降温令美元指数大幅走弱，提振金属市场；两会定调实施积极的扩张型财政政策，择机降准降息，促进产业高质量发展和科技企业技术创新。基本面来看，铜精矿中期偏紧格局未变，国内累库放缓，成本端仍对中期铜价构成支撑，美铜25%的关税溢价预期令海外资金情绪高涨，但中国2月进口萎缩出口放缓且对美国贸易顺差扩大，预计铜价短期将承压回落但空间较为有限。

风险因素：美联储立场转鸽，贸易战局势缓和