原本在26万上方横盘整理的沪锡，今日突遭抛售。在缅甸佤邦锡矿复产预期打击下，期价垂直落体般崩跌逾3%，触及三周低位。
市场传闻佤邦工业矿产管理局发布《办理开采、选厂、探矿许可证的流程》文件，此文件将对盘面产生怎样的影响？缅甸锡矿正式复产后，市场的供需结构将发生怎么的变化？沪锡短期和中期走势可能会是怎样的？文华财经【机构会诊】板块邀请沪锡期货专家为您详细分析。
【机构会诊】：市场传闻，佤邦工业矿产管理局发布《办理开采、选厂、探矿许可证的流程》文件，如何看待此文件对盘面的影响？
创元期货研究院有色新能源组研究员 李玉芬：佤邦锡矿自2023年8月停产至今已一年半，去年开始频繁传出复产消息但均未被证实，关注度一直较高，今年节后复产消息再度传开，在年初佤邦政府官方表态提及尽快复产曼相矿区的情况下，该文件的传出增加了复产的可信度，由于盘面始终存在其隐形利空压力但未进行交易，因此成为了导火索，多头大幅减仓、盘面跳水式下跌；而文件内容看并未提及锡矿复产的具体事项，尚不能完全证实佤邦要进行复产动作，还需等待更明确的官方文件指引。
中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：2月26日23点左右，锡价跳水近2.5%，主要与佤邦工矿局发布办理采选探矿许可证有关，该文件引发缅矿产出预期升温。此前由佤邦中央经济计划委员会暂停一切矿产资源开采通知，随后由佤邦工矿局陆续发布矿业许可证相关通知，由此可见佤邦工矿局的文件节奏，以曼相锡矿资源整合，然后逐步推动逐步复产为最终目的。但考虑到长期禁采带来的矿洞清理问题，即使矿山区复产也需2-3个月，预计短期为情绪炒作施压盘面为主，产业上游矿山的实质性复产文件及工作仍需时间。
光大期货有色研究员 刘轶男：昨夜市场突传缅甸佤邦发布办理开采许可证流程，内盘大幅回落，近两周佤邦频繁发布复产相关流程文件，价格或将因消息扰动走弱。
华安期货投资咨询部分析师 鲍峰：佤邦工业矿管理局发布上述文件，市场认为是缅甸佤邦地区复产开始的信号，市场开始交易后续供给恢复后产量增加带来市场承压，今日锡价出现较为明显的回落。
【机构会诊】：缅甸锡矿正式复产后，市场的供需结构将发生怎么的变化？
创元期货研究院有色新能源组研究员 李玉芬：禁矿前我国每年从缅甸进口锡矿4-4.5万金属吨左右，2024年进口萎缩至2万吨左右，此前市场普遍预期佤邦会在今年春节后复产，预计下半年开始实质性出量，本次若能证实确切复产，其实基本符合市场预期，考虑到中间的过渡及准备时间，预计规模性出量仍然要到二季度末，2025全年贡献增量预计仅有7kt，而终端由于今年AI、智驾、机器人等亮眼表现带动半导体需求增长，锡需求预期也有所上调，因此整体锡供需或处于紧平衡状态。
中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：虽然1-2月刚果（金）战乱及印尼锡锭出口不及预期，对锡价构成了强劲的支撑，但今年全年锡供应增量至少为1.78万吨，环比去年已有明显改善，供需基本扭转过去紧张之势。若年内曼相锡矿复产，乐观预期曼相锡矿有产出，那么预计初期能带来2kt/月的额外增量，基本面将进一步疲软。
光大期货有色研究员 刘轶男：缅甸佤邦正式通知复产后，预估需要两至三个月矿山复产准备期。假设2025下半年生产能够恢复至旧年水平，预估明年来自于缅甸的进口矿量或将增加0.7万金属吨至2.7万金属吨附近。除非缅区域矿石进口增长0.6万金属吨至4.47万金属吨附近。加上缅甸佤邦的复产增量 0.7万金属吨至2.7万金属吨，全年进口量或同比恢复至2023年水平至7.14万金属吨附近。国内矿无新增投复产矿山下增量有限，给持平7万金属吨。矿端供应将有明显增量，但因冶炼厂原料库存基本耗尽，年内冶炼无增量预期，精锡供应预计减少6%，全年供需平衡维持紧缺。
华安期货投资咨询部分析师 鲍峰：目前从佤邦发布相关详细看，依然是复产的早期阶段，整体复产情况依然复杂。预期整体复产后产量新增在3000吨附近，后续供需结构由边际紧缺逐步过渡到中性平衡阶段。
【机构会诊】：您对沪锡短期和中期走势有怎样的判断？
创元期货研究院有色新能源组研究员 李玉芬：短期交易重心或仍在供应端，一方面是佤邦复产的利空，或仍将继续拖累盘面，另一方面是刚果金动乱对当地锡矿的影响，需持续关注；中长期而言，锡矿增量十分有限，而需求端未来景气度较高，仍是偏多配的品种，且要关注佤邦复产实际兑现会否有预期差，仅供参考。
中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：锡价方向受供给约束较强，短期波动亦受宏观预期影响。按对锡价的影响程度排序，眼下的供给限制主要为曼相锡矿停产、印尼锡锭出口有限、刚果（金）内战扰动。因此短期来看，即便缅矿变局在短期更为情绪炒作，近期锡价依然会面临下跌压力。不过，复产证伪前，国内政策预期存在支撑，因此当前不宜过分看低价格，预计锡价向前低区间23-24万元运行为主，跌势暂时有限。
中期来看，若后续推出复产工作召集性质的文件，意味着利空将逐步出尽，锡价下跌持续性反而或趋弱。此外，如果印尼出口与刚果金扰动亦有改善，那么在年内锡矿供需过剩的背景下，锡价中枢或迎来更明确的下修。
光大期货有色研究员 刘轶男：短期来看，内盘因佤邦复产消息将有明显走弱，但LME基金净持仓头寸上周继续加多，净多持仓已刷新近5年高位，海外做多热度不减。内外盘走势分化，若比价回落，内外反套仍可逢低建仓。中长期来看，维持全年平衡紧预期。
华安期货投资咨询部分析师 鲍峰：对沪锡中长期维持偏乐观走势。宏观层面：美国加征关税导致“再通胀”交易逻辑现阶段无法证伪，对于整体有色金属利多。国内，两会即将召开带来的积极的财政政策预期也将利多金属板块。基本面：3-4月是传统的有色金属下游消费旺季 叠加近期AI硬件和消费电子需求量有边际增加的预期，整体基本面偏好。综上对沪锡偏中期给出乐观观点。
