【行情回顾】：镍价偏弱运行，不锈钢再度回落走势。

【产业逻辑】

镍：菲律宾镍矿新政消息扰动有所减弱，印尼2025 年已批准的镍矿石开采工作计划和预算总量为 2.9849 亿吨，预计海外镍矿延续宽松格局。目前海外镍矿价格上涨预期，国内镍铁冶炼厂成本线上抬。国内春节部分企业放假带动镍冶炼企业开工降低。最新国内精炼镍社会库存 4.95 万吨，环比增加 10.67%，处于延续垒库阶段。

不锈钢：不锈钢终端市场消费表现相对一般。据统计，最新不锈钢社会库存达到88.39万吨，假期期间库存增加 5.24 万吨，较节前增长 5.93%。具体来看：200 系库存增加1.19万吨，增长 4.48%；300 系库存累积增加 3.73 万吨，增长 7.63%；400 系库存增加0.32 万吨，增长2.47%。不锈钢库存淡季垒库，整体供需结构延续偏弱局面。

【策略推荐】：建议短期镍不锈钢反弹抛空为主，关注下游需求变化，镍主力运行区间【120000-129000】。风险提示：关注中国经济预期及海外美联储政策变化。