【行情回顾】：伦锌跌 1.56%报收 2806 美元/吨，沪锌跌 0.68%报收23525 元/吨。

【产业逻辑】：2025 年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，锌精矿国产和进口加工费分别报 2750 元/吨和 20 美元/吨，精炼锌冶炼亏损 950 元/吨，连续收敛。需求方面，海外制造业回流和大基建，海外需求增速大于国内，国内基建仍是重要托底，地产拖累幅度同比边际减弱，家电和汽车在促销费预期驱动下存在稳增长预期。镀锌企业周度开工54.28%，环比增长 1.7%，下游整体开工热度低于预期。

【策略推荐】：美国总统再次挥舞关税大棒，市场避险情绪上升，需求担忧增加，国内两会降息预期收敛，国债价格回调，宏观驱动减弱。海内外锌锭库存累库，需求低于预期，目前锌精矿 TC 仍持续向上修复，锌短期震荡回落，关注下方均线支撑，等待更多宏观指引。短期沪锌关注区间【23000，24000】元/吨，伦锌关注区间【2750，2850】美元/吨。