利多：

1、2025年国内将继续加大宏观政策逆周期调节，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。刺激政策预期下，权益市场表现突出，商品情绪有所提振。

2、氧化铝成本支撑开始显现，目前山东地区加权完全成本3200元/吨左右，晋豫地区加权完全成本3400元/吨左右。考虑矿石库存、季度长协矿定价和散货矿等动态权重影响，预计未来月度成本仍有上浮空间。

3、国内铝下游加工龙头企业开工率明显回暖，环比节前一周涨5.7个百分点至56.8%，主因春节假期后企业复产拉动，预计元宵节后下游将迎来全面复产，本周国内铝下游加工龙头企业开工率将上涨3.9个百分点至60.6%。

利空：

1、美国1月非农就业人数为14.3万人，低于市场预期。失业率则为4%，好于预期。三月份降息的可能性大幅下降。另外美国将宣布更多的关税政策，或对海外通胀及需求造成进一步冲击。

2、随着氧化铝现货价格的持续下跌，电解铝全国平均成本下降至17680元/吨左右，成本支撑持续弱化。随着铝厂冶炼利润持续修复，少量铝企复产计划提前。

小结：目前国内刺激政策预期仍存，但海外面临降息节奏放缓，美关税规模扩大，宏观多空交织。基本面看氧化铝现货价格进一步回落，成本支撑开始凸显，期现基差持续修复，氧化铝继续下跌空间有限。电解铝目前供应略有增加，需求端受节后复工影响持续改善，2月将呈现供需两旺的局面。在成本支撑明显弱化后，后续价格的高度仍取决于需求的改善情况。当下来看春节期间库存压力不大，关注未来3周库存去化节奏。短期宏观和基本面支撑价格持续走强的驱动还不明显，维持逢低做多思路， 暂不建议追高。

策略：预计氧化铝05合约运行区间3400-3600元/吨，区间运行为主，若价格反弹至区间上沿可沽空。沪铝03合约运行区间20000-20800元/吨，逢低做多为主。