沪镍节后开盘首周，受宏观海内外经济数据的强势表现，叠加菲律宾镍矿供应端扰动，沪镍强势反弹上行，震荡于前期底部区间上沿。

一、近期内外盘行情回顾

春节期间，美联储1月FOMC会议暂时停止降息以观察不确定的通胀前景，美元震荡走强，同时美国的关税行动正式拉开帷幕，宏观风险有所上升，受关税担忧拖累海外有色板块春节假期震荡下行，伦镍跟随板块走势回吐节前涨幅，一度下跌至15000美元/吨附近。直到2月3日，美国现任总统与加拿大，墨西哥领导人交谈后又宣布暂缓关税执行，市场风险偏好有所恢复，美元指数承压下跌，伦镍亦跟随有色金属板块反弹上行。沪镍节后开盘首周，受宏观海内外经济数据的强势表现，叠加菲律宾镍矿供应端扰动，沪镍强势反弹上行，震荡于前期底部区间上沿。

二、行情驱动因素分析

（一）美国关税主导节中波动，海内外强现实下风险叙事难以开启

美国关税政策方面，春节假期期间关税政策拉开帷幕，外盘市场围绕美国关税政策出现多次反复。2月1日美国政府宣布对加拿大和墨西哥征收25%的关税，对中国征收10%关税，并暂定于2月4日生效。随后海外避险情绪上升，美元指数大涨，有色金属商品承压下跌。但2月3日美国现任总统与加拿大、墨西哥领导交谈后宣布暂缓关税执行，市场风险偏好随后有所修复，美元指数冲高回落。现阶段来看，随着关税政策的正式落地，利空因素已逐渐被金属市场消化，有色板块周内开盘对关税反应较小，周内反弹上行走势也进一步验证了前期市场对关税预期已经交易的较为充分，提前计价了可能发生的现实。后市来看，除非看到美国出台范围更大、程度更深的关税政策，否则关税政策很难对沪镍构成进一步利空。

海内外经济数据表现上，1月全球制造业回升至51.2，领先指标也指向美国制造业将延续回暖，2月3日公布的美国ISM制造业PMI指数50.9，创2022年9月以来新高，重回扩张区间，超出市场预期，同时，2月5日公布的美国1月ADP就业人数增加18.3万人，指向美国就业市场整体表现强劲，强现实下难以进行向下的风险叙事，但向上的空间能否进一步打开，还要取决于降息预期能否上修，现阶段更多只是为有色板块提供强支撑。国内端来看，2月5日中国1月财新服务业PMI为51，为2024年10月来最低，但仍在扩张区间，考虑到现阶段处于美国关税政策谈判阶段叠加两会还尚未召开，一季度出现经济拐点的概率不大，需求验证阶段国内有色金属板块预计仍有压力，但两会前可能出现阶段性宏观交易机会。

（二）菲律宾镍矿禁令扰动，镍矿升水走高，原料支撑走强

产业端，近日菲律宾效仿印尼通过了《参议院法案第2826号》，该法案旨在禁止原矿出口、推动本地产业发展、提高产品附加值并创造更多就业机会，一旦正式签署成为法律，菲律宾将在五年后禁止红土镍矿出口，而菲律宾自印尼禁止镍矿出口后一直是我国最大的红土镍矿进口国，占比高达90%左右。该消息公布后，引发市场对镍矿端供应的担忧，叠加菲律宾尚处于雨季，北部矿山供货能力有限，印尼镍矿内贸价格周内有所上涨，最新印尼内贸红土镍矿1.2%（到厂价）为20.5-23.8美元/湿吨，均价为22.15美元/湿吨，上涨0.15美元/湿吨，印尼内贸红土镍矿1.6%（到厂价）为43.4-44.8美元/湿吨，均价为44.1美元/湿吨，上涨0.1美元/湿吨。现货供需表现上，春节后第一周市场整体复工进度较为缓慢，虽然下游不锈钢周内价格走势强劲，但并未有效带动采买热度，现货市场询价交易不多，贸易商大多根据前期订单按需采购，成交一般，市场观望情绪仍较重。

当前来看，考虑到菲律宾镍矿禁令尚未生效，且后续实际法案落地较为困难，短期对镍矿供应端的扰动更多将体现在情绪上，后市主要关注政策生效时间节点。同时，纯镍库存仍处于历史高位，镍价进一步上涨仍面临较大压力，在下游需求尚未看到明显好转之前，预计短期矿端价格的走强更多带来的是原料成本端的抬升。

三、后市展望和策略建议

整体来看，在宏观海外强现实仍在的情况下，有色板块很难开启向下的风险叙事逻辑，但向上的弹性还需看到更多中美财政政策出台，后市沪镍宏观上的驱动主要关注三个方面，一是美国政府政策本身，二是美国通胀表现情况，三是美联储态度。基本面上，在现阶段镍价相对低估值的阶段，印尼镍矿内贸价格的上涨，推动沪镍原料支撑走强，但纯镍过剩的格局尚未改变，尚不足以形成持续向上的驱动。而近期产业政策上菲律宾镍矿禁令的影响，则更多体现在市场情绪上，对实际市场中镍矿供应的影响不大。

预计短期内沪镍沿着底部区间上沿震荡偏强运行，操作上建议短线左侧交易，关注底部区间压力位表现。

作者简介：戴瑞，投资咨询资格号：Z0018935，徽商期货研究所有色研究员，英国伯明翰大学理学硕士，拥有多年行业咨询和服务经验，主要负责镍、不锈钢产业链的基本面及策略研究，曾多次深入产业链进行调研，举办并参与大型产业峰会，为多家产业链实体企业提供期现业务服务。