春节假期间海外市场情绪受主要央行议息会议和美国关税政策影响而波动，美国对加拿大、墨西哥和中国加征关税一度引发美元指数和原油明显反弹，风险资产价格下跌，但随后推迟对加拿大和墨西哥的加税使得市场风险偏好有所改善，期间公布的美国和欧元区制造业PMI强于预期，中国财新制造业PMI弱于预期，LME铜价（截至2月4日收盘）相比节前下跌0.57%，COMEX与LME价差有所扩大，同期离岸人民币贬值0.19%。

产业层面，节日期间海外交易所铜库存（LME COMEX）减少约0.19万吨，库存水平维持偏高，LME市场Cash/3M贴水125.8美元/吨，现货供需偏宽松。供应方面，智利官方数据显示，该国2024年12月铜产量同比增长14.3%，至56.7万吨；印尼能源部长称该国尚未决定向自由港印尼公司发放铜精矿出口许可证，原料端仍有一定扰动。国内方面，节前铜社库累积速度加快，两周累库幅度接近往年，考虑到春节假期较长，库存累积还将持续，节后国内下游复工进度将影响库存见顶时间。总体而言，尽管贸易局势升级加大需求端的担忧，但国内政策预期和供应端扰动犹存、铜冶炼利润低迷的背景下，预计铜价下跌幅度不深。

今日沪铜主力运行区间参考:75000-76000元/吨；LM铜3M运行区间参考:9100-9250美元/吨。