观点：上周市场情绪偏弱，美元走强施压铜价周跌幅近5%，短期铜价或在9000美元附近进入技术性调整。美联储不急于降息、美国关税政策未落地，宏观利空并未出尽、美元仍易涨难跌，铜的下游需求复苏强度偏弱，铜价暂时不具备大幅回升基础，预计后续仍将维持弱势运行。

理由：宏观氛围偏弱。美国政策不确定下性市场避险情绪不断升温，叠加美通胀超预期回升迹象，美元走强升至107高位，施压铜价大幅回落。关注低价唤醒需求的程度。本月铜精矿TC有所回调，不过11月国内有7家冶炼企业近200万吨粗炼产能检修停产、洋山铜溢价略低，预计国内电铜产量环比仍有降幅、进口铜补充亦有限，故现货粗炼费下行空间有限。

需求端，铜价在本周回落叠加11合约到期交割，小企业采购需求复苏较快，支撑现货升水抬升，但像线缆产业买涨不买跌，订单暂无增长。目前全球去库幅度有所放缓，总量维持在54万吨，其中国内铜去库0.83万吨至19万吨，境外铜累库396吨至35.2万吨。周五晚，国内发布铜材出口退税取消政策，引导中国铜加工出口向产业终端成品发展。该政策或令本月底前国内铜半加工存在抢出口的可能性。

总体来看，美联储不急于降息、美国关税政策未落地，宏观利空并未出尽、美元仍易涨难跌，铜的下游需求复苏强度偏弱，铜价暂时不具备大幅回升基础，预计后续仍有回落压力。

操作策略：沪铜主力参考72500-75000元/吨，伦铜关注8900美元支撑性，若继续放量突破，仍有200美金的下探空间。单边策略上，短线区间操作为主，中长线反弹布局远月空单。下游企业按需采购现货，区间以下可考虑建仓锁定远期成本。

风险提示：海外政策不确定性、地缘冲突