尽管年初至今，标普500指数已经累计上涨了24.72%，但美股继续上涨的主要动力已经接近耗尽，这表明未来的美股投资回报率将大幅降低——这是美国知名经济学家大卫·罗森伯格（David Rosenberg）的观点。

罗森伯格曾准确预测美国楼市泡沫，也是前美林北美首席分析师。美东时间周三，罗森伯格在报告中警告，投资者应该要提前做好准备，美国股市未来一段时间的上涨空间可能有限。

罗森伯格特别关注美股最近的估值、利率和降税空间等因素，认为推动美股上涨的“动力已经所剩无几了”。

他认为，推动美股近期上涨的利好动力已经几乎要耗尽，这可能会给美股企业盈利带来下行压力，从而影响股价。

美股估值已经高企

罗森伯格指出，标普500指数的远期市盈率为22.3倍，比其历史长期水平高出一个标准差以上，是自2021年新冠疫情爆发后科技泡沫高峰以来的最高水平。

在美股估值已经如此高的情况下，美股极度看涨的情绪甚至已经超过了金融危机前的水平。在罗森伯格看来，这意味着美股估值的上升空间已经很小了。

“没有进一步的扩张空间，”罗森伯格表示。

罗森伯格认为，假如美股的估值想要进一步提高，很大程度上将需要美股企业盈利的持续增长，但他表示，有理由认为这是不太可能实现的。

特朗普降税空间有限

过去几十年来，美股企业税率一直在下降，这提振了企业利润，并帮助推高了股价。

虽然在特朗普赢得大选后，市场广泛押注其减税计划将进一步提高企业盈利能力，但罗森伯格认为，市场可能对降息前景过于乐观了。

美国标普500企业实际税率

他指出，美国企业面临的税率已经很低，这意味着进一步降税的空间其实不大。其次，截至目前，据路透等多家媒体预测，共和党在众议院只获得了218票，仅占微弱多数席位，这意味着特朗普的减税法案不一定能够在国会顺利通过。

“众议院的微弱多数和已经很低的税率意味着，这条路要比很多人预期短得多，” 罗森伯格表示，鉴于美国目前的实际企业税率仅有17%，即使共和党能够同时控制着白宫和国会，美国税率也几乎没有进一步下降的空间。

美联储降息前途未卜

长期以来，美联储降息一直有助于推动股市上涨，但本轮降息周期可能也比很多人想象得要短。

虽然美联储正在降息，但罗森伯格认为，从长期范围来看，美联储利率已经接近历史低点，这表明利率没有多少进一步下降的空间——尤其是如果当选总统特朗普实施减税和提高关税等举措的话，还将进一步抬升通胀，这将令美联储更加难以降息。

“当前的美联储利率虽然高于2021年的低点，但仍处于历史区间的低端。目前10年期美国国债收益率为4.3%，不到20世纪80年代平均水平10.6%的一半。”

美国十年期国债收益率已经处于历史低区

综上所述，罗森伯格认为，除非美国未来降税和降息影响的企业营业利润大幅上升，否则股市未来不太可能大幅上涨。

“美国消费者越来越注重生活成本，且企业净利润率已经处于历史高位，因此企业想要进一步提高利润率似乎是一项艰巨的任务，” 罗森伯格表示，“目前三种提高美股回报率的杠杆似乎都已经到达极限了。”