本周迎来税期缴款日，与跨月资金需求重合，且逆回购到期量较大，资金面是否会由松转紧？

业内机构认为，展望未来，在资金面上，月末资金需求较大，DR007利率或上升。当前大行通过发行存单补充中长期负债的诉求仍强，银行负债端或仍有一定压力。从中期维度看，财政加力情况下，11-12月或增发政府债，可能对资金面再次造成扰动。

流动性分层现象明显 月末资金需求或增大

今日，央行开展了2089亿元逆回购操作,中标利率为1.5%。因今日有427亿元逆回购到期,当日实现净投放1662亿元。

本周逆回购到期量显著抬升，具体来看，央行公开市场本周有9944亿元逆回购到期，其中，周一到期427亿元,周二到期683亿元，周三到期6424亿元,周四到期1326亿元，周五到期1084亿元，均为7天期。

值得主要的是，近期流动性分层明显。供给端，银行体系净融出供给维持高位，尤其是大行是融出主力，非银机构资金需求也明显。

华西宏观固收指出，资金分层现象没有明显缓解，非银拆借资金成本仍然略高，R007和DR007利差在20-30bp左右，而此前4-9月非特殊时点二者利差基本在10bp以内。资金面从“银行缺钱、非银有钱”逐渐转为“银行有钱、非银缺钱”阶段，究其原因，一是前期禁止手工补息带来存款搬家（主要是企业活期存款）进入尾声，二是理财规模仍未回到9月末，三是降息之后，短端信用债套息空间也有所扩大，推升资金需求走高。

“跨季之后资金面压力有一定缓解，DR007利率下行。但近期股市行情火热，成交量明显上升，同时债市出现调整，债基遭遇赎回，非银资金需求增长，受此影响R007仍然维持在较高水平，R-DR利差上行，流动性分层现象严重。” 国海固收靳毅认为。

“短期看，资金面存在一定波动，一方面，节后金融机构短期资金融出意愿增强，需求有所减弱；另一方面，节后出现部分资金回笼，政府债券发行等因素扰动。但央行公开市场保持灵活调节，市场资金面波动幅度不大。” 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社记者表示，从市场利率围绕政策利率附近波动看，市场流动性保持合理宽松。

浙商宏观认为，资金分层加重或是因为资金过手方融出能力相较于前期有所下降，再结合季节性数据，分别是农商，理财和货基的融出能力有所下滑，最后结合近期GC001和R001的抬升幅度明显，可以推断出，货基和理财融出能力的下滑对整个资金分层的影响更为关键。

“一级市场中，过去一周，我们看到存单持续提价，背后反映了‘MLF到期导致银行中长期流动性仍旧受限，大行通过发行存单补充中长期负债的诉求仍强’的阶段性特征，同时也反映银行负债端或仍有一定压力。”浙商宏观表示。

靳毅认为，展望未来，在资金面上，月末资金需求较大，DR007通常上升，资金面面临一定压力。从中期维度看，财政加力情况下，11-12月或增发政府债，可能对资金面再次造成扰动。

关注本周MLF续作规模 年底前择机降准

本周五，央行将进行一年期中期借贷便利（MLF）操作，市场关注本次MLF的续作规模，同时也预盼年底前降准落地。

机构表示，今年四季度MLF到期量较大，共计3.69万亿元，50bp降准能够对冲接下来将大量到期的MLF，在补充流动性的同时，帮助降低银行资金成本。而逆回购利率和存款利率的下降则能更直接更高效地为银行负债端降成本。

央行行长潘功胜日前在2024金融街论坛年会上透露，预计年底前视市场流动性情况，择机进一步降准0.25个到0.5个百分点；下调政策利率7天期逆回购操作利率0.2个百分点；中期借贷便利利率下降0.3个百分点。

“考虑到年底前，推动金融机构加大实体经济支持、增量财政政策实施以及季节扰动等，资金面可能存在一定波动，为做好跨周期调节，不排除央行再度调降存款准备金率。另外，目前利率工具仍有空间，但面临约束也比较明显，央行需要根据实体经济和物价复苏情况，并兼顾内外平衡。”周茂华表示。