上周内外铜价收阴，伦铜单周跌幅超过3%，短线波动放大。形态上，伦铜略强于沪铜，沪铜加权反复震荡在MA250日均线。情绪上，美国通胀指标整体回落后，市场加大对该国非农就业的跟踪，上周美国8月ADP私营就业人数创2021年新低，非农就业人数增幅低于预期，且连续两个月被下修，使市场放大对美国经济放缓的忧虑。同时，美国8月ISM制造业活动虽略有回暖，但已连续五个月在荣枯线下方，中国与欧洲回升幅度也较有限，施压需求。反映在周边工业品上，美国原油大幅回吐了全年涨幅、国内螺纹钢跌至前低，而因美国失业率略有降低、联储9月17-18日降息幅度依然模糊，黄金也有遇阻调整。整体，相对高位的铜价在目前市况上很敏感。

国内供需，矿冶陆续进入明年长单合同谈判期，月底LME会议指引大。SMM数据显示，8月国内电铜的产量降幅有限，单月101.35万吨，环比减少1.47万吨，再生铜供应紧与常规检修影响产出。目前预计9月国内精铜产量能够相对持平在101.56万吨，预计10月检修产能增加，月产出可能缓降到100万吨。预期角度，我们认为供应端在原料压力下的减量速度可能不太明显，当然预期与实际仍需跟踪。消费端，与电力电网相关的铜杆行业产能利用率提高、铜板开工较好，但与家电相关的铜板开工率承压。库存上，铜价再次转跌后，SMM社库周末再减2.44万吨至23.13万吨，较去年同期增量缩至9.51万吨。双节临近，下游补库加快去库速度。不过因进口窗口打开，进口铜到货也可能走高。周一沪粤两地现货铜价延续45、20元/吨升水，洋山铜溢价升至65美元。

海外，伦铜库存近期变动不大，略降至31.57万吨；LME0-3月贴水120美元。智利铜业委员会认为全球铜精矿短缺局面将延续到2025年，中国与印度提高冶炼能力、印尼与刚果自建炼厂，加剧精矿现货缺口。另外，高盛、花旗在报告中都拖延了铜价趋势上涨的时间与目标位，美国大选、中国精铜产量与宏观制造业波段承压受到较大关注。CFTC管理基金净多持仓上周再次转降。

交投上，重点关注铜市关联品种交易情绪。建议权利金1000元以上参与的2410合约72000/71000卖出看跌期权暂时持有，但需敏感关注铜价在MA60周均线、7.1-7.15万表现。

（来源：国投安信期货）