宏观

1、美国8月ISM制造业PMI指数47.2，较上月提高0.4个百分点，但低于预期，新订单指数44.6，环比大跌2.8个百分点创今年新低，意味着后期制造业很可能进一步下滑而不是反弹。此前中国、欧元区的8月制造业PMI指数也弱势下行，主要经济体制造业整体疲弱格局可能暗示今年以来的弱反弹已经结束。另外欧元区8月服务业PMI终值52.9，高于7月1个百分点，但德国有服务业PMI51.2，较上月回落1.3个百分点，并已连续5个月下行，法国因奥运会拉动环比提高5个百分点不可持续。整体看欧洲消费弱稳定，但由于制造业直接影响工业金属的需求，制造业整体衰退对基本金属利空影响更大。

2、美制造业PMI低于预期引发市场风险情绪的大变脸，科技龙头股大跌，带动纳指下跌超3%。技术上看纳指近期大幅上涨已收复8月初的全部跌幅，市场乐观预期打满，没有新的超预期强利多刺激，很容易回调。昨天大跌是启动调整信号，短线风险情绪转弱，对商品利空。

3、中国财新服务业PMI指数51.6，较上月下滑0.5个百分点为年内次低。8月PMI数据整体给出制造业和消费都持续放缓的信号。黑色、建材系商品大跌暗示建筑业需求仍未见改善，市场信心持续偏弱。

现货

1、LME库存小增，近期库存有进有出，注销仓单仍处于低位，看不到明显支撑。

2、受海外库存持续增加影响，主流分析机构近期上调今年过剩预期，下调价格预期，昨天高盛将明年铜均价由15000美元大幅下调到10100美元，引发海外铜价大跌。关注海外长期预期转变对铜估值下移的持续影响。利空

3、铜价跌至72000下方，国内逢低买盘明显活跃，而持货商挺价意愿强烈，今天现货升水提高到80元，现货进口盈利扩大到150元，三月期进口亏损收窄到150元，进口套利给出较大空间。另存废铜严重被套挺价，低氧杆对精铜价格倒挂300元。沪铜升水结构强化，自身没有主动下跌动力，预计下游正好逢低补货，本周库存将加速去库。

4、技术上看铜价跌至8月初的起涨平台上沿，考虑沪铜强看涨结构，不支持流畅下跌，随时可能止跌重新向上找反弹空间。

5、结论：海外对数据敏感，多头情绪的脆弱性其实反映对经济衰退的担忧，不过认为就业和消费相对有韧性，加上降息即将兑现，不会形成衰退的一致预期，先以情绪修正和技术调整看待，铜跌至前期低位，抛空压力可能减轻。结合国内逢低补货需求出现，关注铜价止跌可能。不追空，稳定后重新尝试短买，中线等待反弹后寻找抛空位置。