在全球股市遭遇黑色星期一之后，日韩股市周二大幅反弹，美股三大期货指数也小幅走高，但分析师指出，影响全球金融市场的大规模日元套利交易的余震尚未结束，未来几天还会有更多的平仓行为，这加大了各种资产遭受震荡的风险。

在这轮全球性的恐慌性抛售中，日元套利交易的解除被认为是市场崩溃的核心原因。套利交易是指投资者借入日本等利率较低国家的货币，然后用这些资金投资于其他地方的高收益资产(如股票)。

套利交易有赖于借入货币利率保持在低位，以及市场波动性保持在低位。但最近几周，随着日本央行意外加息，日元兑美元汇率大涨，市场陷入不稳定状态，这两个因素的形势都对投资者不利。

随着日元汇率上涨，借入日元的投资者被要求追加保证金。这些投资者被迫买入日元以平掉之前的头寸，从而进一步推高日元汇率，并引发进一步的追加保证金。

然后引发了全球性抛售，分析师认为，尽管目前有所缓和，但未来可能会出现更多波动。

TIFF投资管理公司策略师表示：“我们预计抛售可能还会像往常一样持续几天……完全解除这种日元套利交易可能需要数天时间，这会延长市场跌势。”

机构投资者咨询公司Currency Research Associates首席执行官Ulf Lindahl表示："仍有大量日元套利交易有待平仓。"投资者仍在努力弄清楚这些交易的规模，以及有多少廉价资金被投入了股市。

嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones声称：“很难知道这些头寸的实际规模是多少，有多少对冲了，有多少没有对冲，抛售压力会有多大。如果对冲基金加了杠杆，可能还涉及衍生品，会对市场产生显著的影响。”

解除风险

过去几天，一些基金经理或交易策略公司已经在降低风险。IBKR Securities Services首席交易员Steve Sosnick表示，周一开盘时的交易“感觉像是被迫抛售”，不过这种势头已经有所缓和。

大约两周前，当美国股市开始下跌时，对冲基金已在解除风险。摩根士丹利6月25日估计，如果市场进一步恶化，宏观对冲基金可能在未来几周卖出1100亿美元的股票。

Currency Research Associates的分析师Lindahl表示："多数人尚未平仓，因为他们认为这只是一次常规回调。但当前的市场状况比普通的市场调整要严重得多，不仅仅是定期的修正。这种下跌不是暂时的，而是预示着更严重的市场崩溃。”

荷兰国际集团(ING)全球市场主管Chris Turner指出，问题在于过去几年对冲外汇风险的成本很高，所以许多借款人可能根本没有对冲风险。而随着日元走强迫使投资者和其他人买入更多日元以解除看跌日元的头寸，一个恶性循环就可能由此形成。