一、供应：

上周SMM国内锌矿加工费下调200元/金属吨至2,900元/金属吨，进口锌矿加工费下调5美元/干吨至25美元/干吨，锌矿供应紧张程度未有好转。冶炼方面，锌价走高提振国内冶炼利润，预计后续国内中大型冶炼企业生产稳定，5-6月国内冶炼产量预计回升至53-54万吨。进口锌方面由于进口窗口关闭，预计后续进口量下滑至2-3万吨。总体来说国内锌供应处于中性偏低水平。

二、需求：

锌价持续高位，下游保持刚需库存，现货市场交投清淡，锌锭现货维持贴水报价。实际需求方面，国内锌加工企业开工平稳，但订单疲软，企业利润较低，预计短期开工率维持当前水平。

三、库存：

SMM七地锌锭库存总量为21.50万吨，周环比增加0.21万吨；上期所库存周环比减少0.06万吨至13.06万吨，同比增加138.70%；LME库存环比增加0.74万吨至25.94万吨，同比增加445.77%。

四、策略观点：

国内地产端利好政策频出，锌终端需求预期好转，加上国内矿供应紧张，冶炼产量抬升有限，锌供需平衡格局预期好转。而海外高价刺激性下矿供应陆续恢复，同时带动冶炼企业复产，海外供应过剩持续，可持续关注锌内外反套策略。