4月25日，全球最大的矿业公司必和必拓集团（简称“必和必拓”）证实，已向英美资源集团（简称“英美资源”）提出一项全股票收购提议，对其估值为388亿美元。必和必拓提议附带的条件是英美资源集团需要首先剥离其在南非的铂金和铁矿石业务。这条消息旋即吸引了几乎所有业界人士的眼球，并在全球矿业市场引发震动，并在此后推动LME伦铜3月期货价一度站上1万美元/吨关口。
一、必和必拓此举是看中了英美资源的铜矿资产
必和必拓意欲收购英美资源，提出的条件是后者需要首先剥离其在南非的铂金和铁矿石业务。可以看出，必和必拓主要是对英美资源旗下的铜资产有兴趣。
必和必拓是世界上最大的综合矿业公司，在全球25个国家开展业务，主要产品包括铁矿石、煤、铜、铝、镍、石油、液化天然气、镁、钻石等。截止4月24日收盘，必和必拓总市值为1501亿美元。主要资产是位于智利的Escondida铜矿（产量居全球第一）、位于美国的Resolution铜矿（未开发）、位于澳大利亚的Cannington银矿和Olympic Dam铜矿（为世界第六大铜矿）、位于秘鲁的Antamina铜矿、位于澳大利亚的Saraji煤矿和位于智利的Samarco铁矿。
虽然规模远逊于必和必拓，英美资源集团却也是一家具有百年历史的老牌国际矿业企业，总部设在伦敦，业务遍及非洲、欧洲、南美洲、北美洲和大洋洲等，主要产品为黄金、白金、钻石、铜和工业矿石等 。截至4月24日收盘，英美资源总市值为365.69亿美元。主要资产是位于秘鲁的Quellaveco矿（为世界第四大铜矿）、位于智利的Los Bronces铜矿（铜产量居全球第13位）、位于南非的Mogalakwena铂金矿、位于南非的Jagersfontein钻石矿和Venetia钻石矿。
图1：必和必拓和英美资源资产图
资料来源：袋鼠矿业俱乐部
过去几年里，英美资源经营遭遇了一系列重大挫折，部分主要产品（钻石和铂金）的价格大幅下跌、南非铁路和港口问题殃及铁矿石出口、其南美铜矿减产20%以降低成本，运营困难迫使该公司大幅削减生产目标，从而压低了其估值。2023年，英美资源整体商品价格下降了12%，单位成本增加了5%。作为全球矿企老大的必和必拓以此看到了通过并购英美资源，获取其优质铜矿资源，进而拓宽其向绿色低碳业务转型之路的可能性。于是提出了上述收购提议。
二、必和必拓此举的根本原因是铜市场前景看好
今年以来，在各方因素的影响下，国际市场铜价持续升高，各家机构纷纷看好其市场前景。
（一）供给端扰动事件层出不穷
2月下旬，第一量子下属巨型Cobre Panama铜矿被巴拿马政府命令停止运营，该矿企铜产量占全球1.5%。
4月上旬，淡水河谷公司表示，巴西一家地方法院再次暂停了旗下Sossego铜矿的运营许可。该矿去年铜产量66800吨，是淡水河谷的第二大铜矿。
4月中旬，美国财政部与英国协调发布了两项新禁令，禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）等金属交易所接受俄罗斯新生产的铜、铝和镍。此举目的是为了阻止俄罗斯从铜、铝和镍出口中获得的收入。俄罗斯的铜产量占全球铜供应量的4%。
4月中旬，赞比亚国家电力公司表示，由于持续干旱导致的轮流停电问题，计划要求矿业公司削减高达五分之一的用电需求。赞比亚国家电力公司已向一些矿山发出不可抗力的通知。
4月末，全球最大的铜生产商智利国家铜业公司（Codelco）公布，今年前三个月铜产量为29.5万吨，较上年同期下降10%。
铜是基本金属的领头羊，铜价更被视为全球经济晴雨表，铜市场的任何风吹草动都牵动着市场人士的敏感神经。上述供应端问题频繁密集发生，不得不令市场对铜市场供应产生忧虑。
（二）铜市需求前景看好，唱多铜价声音不断
随着全球经济向绿色能源的转型，从传统的化石能源向更清洁的非化石能源过渡已经是大势所趋，新旧能源体系已然发生转变，铜被视为能源转型的核心原材料，全球经济对铜的需求结构正在发生革命性变化。这一变化体现在提高能源效率。无论是发电、输电、用电等环节，还是电动车取代传统燃油车，铜的角色都显得更加重要。近几年，虽然建筑和家电等传统产业的铜需求呈现下降趋势，但风电和光伏等新兴产业的需求却明显增长，异军突起。电动汽车的兴起更是进一步推动了铜需求的增长。例如，电动汽车中铜的消耗量是传统燃油车的数倍。基于此，国际铜业协会（ICA）最新预测，全球铜需求量将从2020年的2,830万吨增加至2040年的4,090万吨，复合年均增长率为1.85%。从地区来看，印度和东南亚国家联盟（ASEAN）由于制造业和建筑业高速发展对于铜的需求增长最快，复合年均增长率分别高达7%和6%。高盛预计，铜价在2025年或将突破12,000美元/吨。花旗银行则认为，2030年铜需求量将额外增加420万吨，或将推高2025年铜价至15,000美元/吨。另有专家预测，由于采矿供应中断、尤其是可再生能源部门铜需求增加，未来两年铜价飙升幅度将超过75%。市场几乎一致看多铜价。
（三）LME铜价触及两年来最高
受供应趋紧需求看好等基本面因素推动，铜价今年以来持续走高，今年迄今为止铜价涨幅已达16%。4月29日，伦敦金属交易所（LME）期铜价格更是自2022年以来首次突破1万美元/吨，为10135美元/吨，这也是过去两年来的最高，预示着铜市场的强劲势头和乐观预期。
图2：今年以来LME铜三月期货价走势
基于铜市场基本面情况，此次必和必拓向英美资源提出收购提议就是很顺理成章的事情了，想必也是这家全球最大的矿企筹划和酝酿许久了。
三、全球最大矿业欲并购铜资产影响巨大
仅隔一天，4月26日英美资源集团就发布消息称，必和必拓的收购提案严重低估了英美资源集团及其未来前景。鉴于该提案固有的不确定性和复杂性以及重大的执行风险，董事会认为该提案设想的结构对英美资源集团的股东毫无吸引力。因此，董事会一致否决了该提案。5月13日，必和必拓再次提出了高达427亿美元的收购报价，但英美资源依旧拒绝了这一要约。此外有消息称，作为全球第二大矿业公司的力拓集团也有收购英美资源的意向。这表明，此桩并购案更趋复杂化，不确定因素也在增多。有可能，此桩并购又将进入业界非常熟悉的以往全球大宗并购案的模式，那就是被并购方不断提出要价，待价而沽，并购方则根据自身情况重新出价。后续就看必和必拓以及其他矿业巨头如何出牌了。此外除了价格因素外，此次并购还涉及诸多不确定因素（比如并购案能否获得监管机构的批准）需要解决，结果如何实在难以预料，还需拭目以待。
无论如何，此次必和必拓提出这一并购方案，不仅彰显了业界对铜矿资源的重视，也进一步提升了市场对全球铜市场前景的乐观预期。随着这一收购案的后续推进，将对全球铜市场产生深远影响，进而推动铜价继续在高位运行。
