五一假期全扫描：海内外发生了什么？【机构研报】

来源：财通证券2024-05-05 17:08

财通证券研报核心观点

国内恢复成色几何？出行方面，跨区域人员流动量大幅增长，假期前2天全社会跨区域人员流动量约6亿人次，较2019年和2023年分别增长31.2%和12.3%，其中公路出行量较2019年和2023年增幅最大，国际航班执行量创下2020年以来新高。市内交通方面，地铁客流量不及2023年同期，不过城市交通拥堵水平为2019年同期次高水平。文旅消费方面，国内旅游市场表现火热，北京、上海、重庆等是假期首日最热门旅游目的地。县域旅游热度较高，假期首日县域地区的酒店同比增长64%、门票订单同比增长超200%。中长线出游成为新兴，截至4月的第3周，国内租车自驾预订量同比增长40%，其中房车租赁尤为火爆。“味蕾游”成热门选择，天水、正定、淄博等以美食为特色的城市住宿预订量增幅明显。出境游和入境游均表现火热，假期飞往泰国、马来西亚机票预订量超过三成。电影市场继续复苏，假期前2天，电影票房收入累计7.5亿元，同比增长17%；观影人次累计达1.9千万人次，同比增长16.8%。五一假期消费活力旺盛。多地举办促消费活动，其中，天津市假期首日重点监测的453家商贸流通企业共实现销售额3.1亿元，同比增长10.3%。假期商圈人流量大幅增长，假期首日武汉江汉路步行街累计客流达到50余万人次，再创历史新高。地产销售方面，节日前两天新房及二手房销售均处同期低位，二线城市是新房销售最大拖累。节前一周二手房销售处同期次低，同比高于新房，三四线城市表现乏力。

全球资产有何表现？假期期间，美联储议息会议内容出炉，美联储在维持基准利率不变的同时，将于6月起削减缩表的幅度，随后公布的非农就业数据不及预期，市场预期首次降息时点或在9月。股市方面，亚洲市场多数上涨，美股三大指数均下跌，欧洲市场总体下行。日债收益率上行较大，而美债利率有所回落。美元指数震荡下行，人民币有所走强。大宗商品方面，农产品多数上行，其余均下行，其中原油降幅较大。

海外形势如何变化？美欧货币政策方面，美联储缩表放缓先于降息，主因市场平稳过渡、避免引发危机。4月非农数据显示劳动力市场需求正在降温，在高限制性利率环境下，消费和投资增速或趋于放缓，叠加近期中小银行风险有所暴露，我们预计，降息或在三季度。欧央行或早于美联储降息，主因通胀正在逐步放缓，4月顽固的服务项价格出现松动。由于美联储降息预期推迟，在美元走强的背景下，各国货币均经历了不同程度的贬值，印尼央行和日央行分别采取加息和入市方式阻止货币继续贬值。地缘政治方面，俄乌冲突仍在持续，俄罗斯能源基础设施屡遭破坏，导致俄罗斯炼油产能下降，引起原油供给担忧。此外，红海局势仍紧张，巴以冲突僵持不下。

报告正文

五一小长假正值气候转暖之时，国内旅游活动增加，带动出行消费升温。海外也有新变化，美联储公布最新议息决策，非农数据随后显示就业疲软。作为消费观察的重要窗口，国内消费恢复成色几何？全球资产表现如何？海外经济形势有何变化，美欧何时开启降息？

1.国内恢复成色几何？

1.1出行：汽车出行增长较多，国际执行航班量创新高

五一期间跨区域人员流动量大幅增长。交通运输部数据显示，假期前2天全社会跨区域人员流动量约6亿人次，较2019年和2023年分别增长31.2%和12.3%。从百度迁徙指数刻画的人口的跨地区流动情况看，五一假期首日百度全国迁徙指数创下2020年以来同期新高，假期出行热情高涨。

公路出行量较2019年和2023年增幅最大。分出行方式来看，假期前2天公路跨区域人员流动量累计5.5亿人次，较2019年和2023年同期增长32.3%和13.1%。其中，高速公路及普通国省道非营业性小客车人员累计出行量4.8亿人次，较2019年和2023年同期增长46.8%和14.2%。铁路客运量约3.8千万人次，较2019年和2023年同期增长25.8%和2.1%。民航客运量403万人次，较2019年和2023年同期增长13.2%和2.0%。

国际航班执行量创下2020年以来新高。根据航班管家，五一假期前2天，国内、国际航班日均执行架次分别为13459架次、1936架次，较2023年同期分别下降2.3%和增长94.6%，分别恢复至2019年的116%、74%。随着国际航线和出境游业务的不断恢复，境外旅游热度进一步升温。

地铁客流量不及2023年同期。今年五一假期前2天，十大城市（包含北京、上海、广州、武汉、南京、西安、重庆、成都、郑州、深圳）日均地铁客运量录得5932.6万人次，较2023年同期下降2.8%，恢复至2019年同期的111.5%；一线城市日均地铁客运量录得3219.5万人次，较2023年同期下降7.9%，恢复至2019年同期的94.9%。

城市交通拥堵水平为2019年同期次高水平。今年五一假期前2天，全国百城城市拥堵延时指数均值较去年同期下降2.3%；其中，一线城市拥堵延时指数均值较去年同期下降更多，降幅录得5.2%。不过，二者均创下2019年以来同期的次高水平，分别恢复至2019年同期的102.1%和102.3%。

1.2文旅消费：县域旅游较热门，商圈人流大幅增长

五一国内旅游市场表现火热。据携程显示，五一假期首日最热门旅游目的地分别是北京、上海、重庆、杭州、成都、武汉、西安、南京、广州、深圳。省会城市中，南昌、贵阳、西宁、福州、太原等增速靠前。热门旅游城市中，景德镇、黄山、洛阳、泉州等订单增速较高，最高增长超9成。同程旅行数据显示，假期首日国内酒店预订热度最高的城市分别为成都、北京、广州、上海、重庆、深圳、杭州、西安、长沙和苏州。其中，苏州酒店预订热度同比增长68%。

县域旅游热度较高。据携程的数据，假期首日，县域地区的酒店同比增长64%、门票订单同比增长超200%。较热门的县域目的地包括安吉、景洪、都江堰等。中长线出游成为新兴。假期自驾游热度在去年高位基础上仍有所增加，截至4月的第3周，国内租车自驾预订量同比增长40%，其中房车租赁尤为火爆。神州租车“五一”前瞻大数据显示，假期异地用车订单占比达到82%，同比去年增长20%，其中新能源车订单量同比去年增加一倍，平台全部订单平均租期也同比去年增加20%。“味蕾游”成热门选择。天水、正定、淄博等以美食为特色的城市住宿预订量增幅明显。同时，假期当周小龙虾、生蚝运输量同比增长750%和7%，牛羊肉、鸡爪、啤酒和毛豆等食品运输量也显著提升。

出境游和入境游均表现火热。入境游大幅增长。据携程等出行平台数据显示，假期入境游预订订单同比增长130%，其中，广西出入境边防检查总站预测，广西东兴、南宁、友谊关等3个口岸出入境旅客将超过19.6万人次。出境游进一步恢复。据央视网消息，多个旅游平台数据显示假期期间出境游预订量涨势迅猛，部分服务创下接近100%的强劲增长。假期飞往泰国、马来西亚机票预订量超过三成，飞往新加坡、格鲁吉亚机票预订量增长1倍以上，飞往哈萨克斯坦、阿联酋机票预订量增长超2倍。

电影市场继续复苏。假期前2天，电影票房收入累计7.5亿元，同比增长17%；平均票价40.5元，同比微涨0.1%。观影人次同步增长，假期前2天累计达1.9千万人次，同比增长16.8%。具体来看，《维和防暴队》以近3亿元票房暂居档期冠军，《末路狂花钱》以超2亿元票房收入暂居其后，而其他影片票房均暂未超过2亿元。

五一假期消费活力旺盛。多地举办促消费活动。商务部继续开展“全国消费品以旧换新行动—地方站”系列活动，启动“2024国际消费季”、第六届“双品网购节”等活动，吉林、上海、广西、江西等地方站活动于“五一”前后启动。据天津市商务局，天津市假期首日重点监测的453家商贸流通企业共实现销售额3.1亿元，同比增长10.3%。假期商圈人流量大幅增长。假期首日，上海外滩滨水区累计客流57.3万人次，较去年同期增长32.6%；上海南京路步行街累计客流22.9万人次，较去年同期增长36.3%；武汉江汉路步行街累计客流达到50余万人次，再创历史新高。

1.3地产销售：新房、二手房销售均处历年同期低位，二手好于新房

假期新房销售处历史同期低位。从历史上看，五一当天，新房日销售面积开始出现大幅回落。从节前销售情况看，节前一周，地产累计销售面积处2019年以来历史新低。从节内销售情况看，五一当周（前2日）地产销售面积处于2019年以来同期低位。

二线城市是新房销售最大拖累。假期前一周累计来看，42个城市新房销售面积为428.5万平米，创2019年以来的历年同期新低，同比增速录得-28.8%。分城市层级看，一线城市累计销量处于2019年以来同期低位，而二线及三四线城市创2019年以来同期新低。4个一线城市新房销售累计值为83.1万平米，同比增速为-27.3%；12个二线城市新房销售累计值为209.0万平米，同比增速为-34.4%；26个三四线城市新房销售累计值为136.3万平米，创2019年以来同期新低，同比增速为-19.4%。

节前一周二手房销售处同期次低，同比高于新房。从走势上看，二手房销售与新房类似，五一当天，每日销售面积开始出现回落。从节前销售情况看，节前一周，二手房累计销售面积处2019年以来同期次低。从节内销售情况看，五一当周（前2日）二手房销售面积创2019年以来同期新低。分城市层级看，节前一周，一线城市的单城日均销售面积最高，二线城市次之，而三四线城市则表现乏力。

三四线是二手房销售的主要拖累。节前一周累计，16城二手房销售面积为146.2万平米，为2019年以来同期次低，同比增速为-6%。北京、深圳2个一线城市累计销售面积为44.8万平米，同比增速为16.1%；5个二线城市累计销售面积为74万平米，为2019年以来同期次高，同比增速为4.7%；9个三四线城市累计销售面积为27.4万平米，为2019年以来同期次低，同比增速为-40.8%。

2.全球资产有何表现？

五一假期期间，美联储议息会议内容出炉，美联储在维持基准利率不变的同时，将于6月起削减缩表的幅度，随后公布的非农就业数据不及预期，市场预期首次降息时点或在9月。股市方面，亚洲市场多数上涨，美股三大指数均下跌，欧洲市场总体下行。美债收益率及美元指数均下行。大宗商品多数下跌，农产品表现相对坚韧。

亚洲市场股市多数上涨。五一假期当周（4月29日至5月2日），主要股指多数上涨。具体来看，MSCI全球指数下跌0.4%，MSCI新兴市场上涨1%，MSCI发达市场下跌0.5%。主要股指方面，阿根廷MERV上行7.1%，领涨全球，恒生指数上涨3.2%，孟买指数上涨1.2%，涨幅居于第三。亚洲市场方面，韩国综指、日经225、新加坡海峡和中国台湾加权指数均有上行。

美股公用事业板块涨幅居首。五一假期当周，欧美股市多数下跌。美股三大指数均下行，道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普500指数分别下跌0.04%、0.6%和0.7%。美股分行业来看，五一假期当周各行业指数多数下跌，其中公用事业和通讯服务涨幅分别为1.1%和0.5%；其余行业均下跌，能源行业下跌4%，跌幅居前。欧洲市场方面，法国CAC40指数、德国DAX指数分别下跌2.2%和1.5%，英国富时100指数上涨0.4%。

港股资讯科技业领涨。港股市场假期当周连续上涨，具体来看，恒生指数、恒生科技指数和恒生中国企业指数分别上涨4.1%、7%和4.2%。行业层面上，除电讯业出现小幅下跌0.2%以外，港股其他行业均上涨，其中资讯科技业和非必需性消费涨幅居前，分别上涨5.8%和4.2%。

日债收益率上行较大。五一假期当周，日本10年期国债利率大幅上行8.5bp，法国和意大利10年期国债利率分别上行2bp和1.2bp；德国和英国10年期国债利率分别下行2.7bp和4bp，美国下行5bp，表现居后。

美债利率有所回落。五一假期当周，美联储议息会议内容出炉，美联储在维持基准利率不变的同时，将于6月起减缓缩表的幅度，4月非农就业数据大幅不及预期，10年期国债利率及2年期国债利率出现小幅下行，分别下降0.05%和0.1%。期限利差收窄0.05%。

美元指数震荡下行至105.3。五一假期当周，美元指数变动不大，呈现区间震荡，整体下跌0.25%至105.3。汇率方面，由于美元指数回落，人民币有所走强，离岸人民币汇率收至7.21。此外，欧元小幅上涨0.05%，日元贬势停止，假期期间有所回升，上涨1.7%，仅英镑有所下跌。

农产品多数上行，原油下行明显。五一假期当周，大宗商品市场多数下跌。布伦特原油和WTI原油分别下跌5.6%、4.5%至84.2和79美元；有色金属均下跌，LME锡、镍、铜分别下跌4%、3.7%和2.8%。贵金属方面，COMEX黄金下跌2 %，COMEX白银下跌2%。农产品市场多数上涨，CBOT玉米和CBOT大豆分别上涨2.3%和1.4%，CBOT小麦下跌0.7%。

3.海外形势如何变化？

3.1美欧货币政策：美联储减缓缩表先于降息，欧央行或在6月降息

缩表放缓先于降息。本次议息会议中，美联储决定继续将基准利率维持在5.25%-5.5%的目标范围内，同时维持其他相关利率水平不变，并按照原有计划继续实施缩表行动。不过，6月1日起美联储将减缓缩表，将每月国债赎回上限从每月600亿美元降低至250亿美元，而MBS缩减速度维持不变。鲍威尔表示，缩表的放缓并非政策宽松，而是为了让市场平稳过渡、避免像此前一样引发动荡。美联储主席鲍威尔在记者会上指出，目前的通胀仍然过高，还需要更多时间让限制性利率发挥作用，但不太可能加息。

降息最早或在三季度。首先，4月非农就业数据显示，就业市场强劲势头有所减弱。一方面，4月新增就业人数低于预期、前值不断下修，失业率有所反弹。另一方面，4月时薪增速稳步降至4%以下，在每周工作时长基本保持不变的背景下，企业无需大幅提涨工资即可招聘员工，3月职位空缺率也有走低。结合来看，美国劳动力市场需求正在降温。其次，核心通胀虽仍在回落通道中，但短期内受到能源项影响，预计未来几个月通胀将保持区间震荡。我们认为，目前通胀压力仍然高于美联储预期水平，失业率并未大幅反弹，短期内美联储或倾向于维持高利率水平。目前美国经济虽仍具备韧性，但在高限制性利率环境下，仍在历史新高的信用卡贷款利率或限制居民消费支出，短期内企业投资热情或受到抑制，消费和投资增速或趋于放缓，叠加近期中小银行风险有所暴露，年内降息仍是大概率事件。鉴于未来经济或将继续趋缓，我们预计，降息或在三季度。

欧央行或早于美联储降息。4月欧元区调和CPI同比增速取得2.4%，与上月持平，环比增速放缓至0.6%。4月欧元区核心CPI同比增速再降至2.7%，已连续第9个月下降。从分项来看，顽固的服务项通胀出现松动，同比增速从4%降至3.7%，带动通胀下行。此外，欧元区一季度GDP环比增速反弹至0.3%，高于市场预期。欧央行管委埃尔南德斯德科斯表示，欧元区通胀可能在今年余下的时间内波动，但降至2%的目标水平的前景越发明朗。在通胀稳步下行的背景下，欧央行管委维勒鲁瓦和斯图纳拉对6月降息充满信心，并表示欧央行有可能在今年降息3次。

3.2外汇市场：美联储降息预期推迟，外汇市场波动加剧

各国央行干预货币贬值。4月以来，受美联储降息预期推迟的影响，美元指数走强，各国货币均经历了不同程度的贬值，其中欧元兑美元贬值0.7%，日元兑美元贬值3.3%，韩元兑美元贬值1.7%，泰铢对美元贬值0.8%，印尼兑美元贬值2%。为应对贬值，各国央行采取不同措施稳定本国货币汇率。印尼央行采取加息行动，4月24日将基准利率提高25个基点至6.25%。日本央行入市阻止日元继续下降，5月2日日央行账户数据显示，实施了约3.5万亿日元的干预，本周干预规模共计约9万亿日元。而韩国央行和泰国央行采取口头干预措施，韩国央行行长李昌镛暗示可能会推迟降息以捍卫韩元，因为汇率波动高于预期；而泰国央行表示泰铢汇率波动属于正常现象，央行没有为泰铢的波动确定确切的水平，预计二季度泰铢将走弱。

3.3美国大选：特朗普身陷庭审，援以政策致拜登失民心

特朗普领先拜登支持率差距再扩大。4月10日至4月23日间，根据RCP民意调查数据，特朗普和拜登支持率差距曾一度缩小至0.5个百分点内。不过，最新情况显示特朗普领先拜登差距再度扩大。截至5月1日，特朗普和拜登的民意调查支持率分别为46.6%和45.1%，特朗普领先拜登1.5个百分点。在六个关键战场州中，特朗普均以5%以内的支持率差距领先于拜登。距离11月决选日仍有数月时间，拜登民调支持率是否能反超特朗普仍有待观察。

或因支援以色列，民心再倾向特朗普。特朗普方面，4月23日开庭的“封口费”案已进入审判的第二周，特朗普因多次违反禁言令，被判藐视法庭并被罚款9000美元。法官警告称，如果特朗普继续违反禁言令，可能会被判入狱。由于“封口费”案审判预计至少将持续一个月，庭审或对特朗普竞选活动的开展产生负面影响。

3.4地缘政治：俄乌能源设施屡遭攻击，中东局势仍在僵持

俄乌能源基础设施屡遭攻击。俄乌冲突仍在持续，能源基础设施屡遭破坏。近日，乌克兰频繁使用无人机攻击俄罗斯境内能源基础设施，破坏莫斯科的石油供应，导致俄罗斯炼油产能下降，引起原油供给担忧。作为反击，俄罗斯对乌克兰能源系统攻击升级，乌克兰近50%的能源系统受损。5月1日，美国政府对和俄罗斯有关的实体和个人实施制裁，其中包括十余个中国实体，以继续削弱俄罗斯军工基础。此前，欧盟委员会考虑对俄罗斯的新一轮制裁涉及俄罗斯液化天然气项目。在俄乌冲突持久胶着的背景下，美欧对乌克兰的资金援助呈下降趋势。

红海局势仍紧张，巴以冲突僵持不下。红海方面，美英战机对也门荷台达多处地点进行空袭，胡塞武装称袭击2艘以色列关联商船和2艘美军舰，紧张局势仍在持续。巴以冲突方面，停火协议未见明显进展。以色列对加沙地带的进攻仍将继续，以总理宣称无论是否达成协议，以色列都将进入并消灭哈马斯；哈马斯则要求明确停火协议部分条款，包括以军的完全撤军和允许加沙民众返回。伊以冲突方面，目前局势看似已经平息，以色列和伊朗表现克制，但双方有意回到过去秘密打击和反击的影子战争中。