观点：在供应短缺预期被前置的背景下，基金买盘对铜价持续过热的情绪刷新了铜价新高。但市场忽略了美联储愈发偏鹰的表态，及铜产业基本面羸弱的现状，铜价双向波动的风险加剧，投资者谨慎随行就市，企业积极卖出套期保值、买入套保可继续持有部分。

理由：市场方面，LME铜投资基金多头持仓数量刷新历史新高，COMEX铜非商业多头持仓数量逼近2021年2月水平，基金买盘热情空前高涨。

宏观方面，美通胀顽固且需求强劲。美3月零售数据高于预期，就业市场亦维持强劲，经济需求依然旺盛，通胀顽固叠加海外补库周期，上游原材料价格水涨船高。同时，海外地缘冲突扰动原油供应，能源价格高企对成本侧的支撑减弱了避险情绪对商品需求侧的影响。

产业方面，下游订单担忧升温，全球累库趋势延续。供应端，一季度Antofagsta智利铜产量同环比分别大降11%/32%，叠加巴西法院再次暂停淡水河谷年产量达6.68万吨的Sossego铜矿经营许可，海外矿紧张担忧升温。需求端，海外电网升级需求升温，美国发布首个清洁能源并网路线图及创新型电网部署报告，推进电网现代化、升级基建。国内需求在季节性切换下略有回升，但企业对订单持续增长的信心转弱。上周上期所铜累库322吨至30万吨，累库幅度有所放缓，国内保税区铜库存累库0.31万吨，而LME铜转为去库2300吨至12.21万吨，高铜价令下游需求降温，全球库存超去年同期水平。

总的来说，在供应短缺预期被前置的背景下，基金买盘对铜价持续过热的情绪刷新了铜价新高。但市场忽略了美联储愈发偏鹰的表态，及铜产业基本面羸弱的现状，铜价双向波动的风险加剧，投资者谨慎随行就市。

操作策略：

谨慎随行就市或过分押注上涨空间，8万以上考虑布空；

上游企业逐步布局卖出套期保值；

下游套保企业买入套期保值底仓可持有，组合卖出看涨期权、买入看跌期权，采购则根据库存水平刚需采购为主。

风险提示：内外政策超预期、需求恢复超预期、地缘冲突