回顾过去的3月份，铅价前期多数时间呈现区间震荡的局面，但是在临近月底的最后两个交易日，铅价在供应收紧的主逻辑加之铅锭新国标要求提高，且恰逢铅期货交割标准更替的前期，引发了市场对于铅锭可交割量不足的担忧，多重因素带动铅价涨幅远超基本面。仅是在3月29日，沪铅主连便最高冲至16895元/吨，刷新2023年11月21日以来的新高。3月29日沪铅主连收于16815元/吨，月度涨幅达5.29%。
现货方面，据SMM现货报价显示，截至3月29日，SMM 1#铅锭现货报价上涨至16425元/吨，较2月29日的15750元/吨上涨675元/吨，涨幅达4.29%。
基本面回顾
原生铅方面：
原生铅方面，据SMM数据显示，进入3月以来，国内原生铅企业周度开工率呈现下滑态势，从3月1日月初的61.01%下滑至3月29日的56.39%，累计跌去4.62个百分点。据SMM调研显示，虽然3月有部分原生铅冶炼厂生产陆续恢复，但是却依旧不乏因原料供应偏紧等原因而选择检修停产的企业。其中，河南地区4月原生铅的减产预期，尤为受市场关注。据SMM调研显示，因4月河南地区检修减产涉及的原生铅冶炼厂产能较大，且其中三个厂家为上期所注册交割品牌，因此部分市场交易者调整了此前的淡季累库预期。
环比来看，4月河南地区原生铅产量或将下滑约1.2万吨，而同比来看，4月河南地区原生铅产量或将下滑超3万吨。据调研，河南地区提及检修减产的冶炼厂往年也会在3-5月淡季行情下安排常规检修。但2024年铅矿加工费持续走低及海外矿山减产等事件影响，河南地区冶炼厂常规检修周期或已提前，且粗铅开工情况也低于去年同期，因此，基本面上原生铅供应下滑对3月底铅价急涨存在一定助力。
再生铅方面：
据SMM数据显示，在经历此前因行情亏损而导致再生铅冶炼厂减停产意愿增强的情况之后，3月中旬以来，再生铅企业利润修复，企业开工率上行明显。截至3月29日，SMM再生铅新样本综合开工率总计56.66%，相较3月初的42.79%上涨13.87个百分点。
库存方面：
据SMM数据显示，SMM铅锭五地社会库存在3月呈现先增后降的态势，3月18日，SMM五地铅锭社会库存一度增至6.87万吨，刷新1月15日以来的新高，主要是由于交割货源到达仓库加之再生铅利润修复，对原生铅贴水扩大，下游企业采购分流，带动彼时短期社会库存维持小增趋势。3月下旬，随着原生铅冶炼厂检修增多，交割品牌冶炼企业检修延续，短期铅锭供应有限，铅锭库存随之下降。不过需要注意的是，3月底在供应收紧与资金进入双重作用下，沪铅大幅攀升，并且涨幅远超基本面，铅期现价差快速扩大，并超过500元/吨。巨大的期现价差，促使交割品牌持货商交仓热情高涨，部分贸易商更是积极接货，少数地区社会库存小幅上升。本周适逢清明节假期，部分下游企业计划放假，铅消费同步减量，，据SMM数据显示，截至4月8日，SMM五地铅锭社会库存总计5.55万吨，相较节前增加0.19万吨。
下游消费方面：
据SMM数据显示，3月铅蓄电池周度开工率呈现上行态势，月初，铅蓄电池市场从春节假期中基本恢复，各大企业开工率随之大幅上升，但是随后的终端消费却表现一般，前期按需采购的经销商也在完成节后惯例补库后，对电池采购热情消退。加之3~5月是铅蓄电池市场传统消费淡季，考虑到淡季临近，电动自行车、汽车蓄电池企业订单逐步下滑，部分企业开始出现放假或者是维持减产状态，带动开工率相比3月上旬高点有所下滑。且据SMM调研显示，还有部分铅蓄电池企业计划在清明节假期期间放假1~3天不等，后续企业开工率或延续降势。
整体来看，3月上旬，铅市场维持供需双增的局面，但是下旬，受海外矿端扰动，铅精矿供应紧张持续，原生铅产量因冶炼厂检修以及原料供应等原因有所下滑，下游消费端也因消费淡季临近，采买转为谨慎。不过受供应紧张的主逻辑带动，铅价在3月下旬以来表现较为坚挺。
4月铅价展望
进入4月份，基本面方面，国内市场或呈现供需双降的局面。一方面，铅蓄电池市场进入传统淡季，铅消费将环比减弱；另一方面，原生铅交割品牌检修推进，供应相对有限。清明假期内，伦铅强势上行，节后首日国内铅价受此提振偏强运行。清明节后因上下游企业在假期期间放假情况不一，铅锭社会库存如期累库。考虑到本周为沪铅2404合约交割前一周，临近交割日，后续需关注铅锭交仓移库带来的累库可能性。
