铜和黄金作为市场上表现亮眼的金属，一直颇受市场关注，而作为拥有铜和黄金的矿业巨头紫金矿业的业绩报和业绩说明会也备受关注。
紫金矿业近一个月获得5份券商研报关注
截至3月27日下午13:12，紫金矿业股价为15.79元/股，涨1.67%。此前经历了金价创新高以及铜价高企，紫金矿业曾于3月18日创下上市以来的新高16.16元/股。
在紫金矿业公布了2023年的业绩情况后，有不少机构发布了点评紫金矿业业绩报的研报，粗略统计，近一个月的时间里，有五家券商发布了有关紫金矿业的研报。此外，高盛也调升了紫金矿业的港股目标价格。
德邦证券3月27日发布研报称，给予紫金矿业买入评级。评级理由主要包括：1）事件：公司发布2023年年度报告；2）矿产铜突破百万吨，主要产品产量全面增长；3）金属价格加剧分化，铜金上行，锌价下跌明显。风险提示：黄金、铜、铅锌、锂等金属价格大幅下跌；改扩建项目不及预期导致产量不及预期；汇率波动风险。
华福证券3月25日发布研报称，给予紫金矿业买入评级。评级理由主要包括：1）2023年，矿产品产量增加致全年业绩增长；2）公司现有规划项目将带来至少45万吨铜、30吨金。风险提示：铜金锌价不及预期，产能释放不及预期，海外政策变动。
民生证券3月25日发布研报称，给予紫金矿业推荐评级。评级理由主要包括：1）事件：公司发布2023年年报；2）2024年公司主要产品产量计划；3）核心看点：三大铜矿业集群持续绽放，锂钼战略金属板块打造新成长曲线。风险提示：项目进度不及预期，铜金锂等金属价格下跌，地缘政治风险，汇率风险等。
国信证券3月25日发布研报称，给予紫金矿业买入评级。评级理由主要包括：1）公司发布2024年核心矿产品产量目标，同时维持2025年核心矿产品产量指引；2）全球金属矿业面临变革和重构，公司全力争取规模实力再上新台阶；3）公司新项目建设有序推进，新能源新材料增量快速聚焦—。风险提示：项目建设进度不达预期，矿产品销售价格不达预期。
华福证券3月20日发布研报称，给予紫金矿业买入评级，目标价格为20.48元。评级理由主要包括：1）资源角度看，紫金矿业估值低、弹性大；2）成本角度看，紫金矿业处于成本曲线左侧，吨盈利占优；3）估值角度看，紫金矿业估值较低；4）投资要件关键假设；5）我们区别于市场的观点；6）股价上涨的催化因素。风险提示：铜金价格不及预期，产能释放不及预期，海外政策变动风险。
除了五家券商的研报之外，高盛3月25日将紫金矿业目标价由17.5港元上调至19港元，维持“买入”评级，并调升集团今明两年盈利预测3%至9%。
2024年起海外成本上升趋势将得到有效遏制 正推动锂项目成本压缩和工艺改进
紫金矿业3月25日举行了2023年度业绩说明会。
紫金矿业董事长陈景河3月25日在2023年度业绩说明会上表示，从2023年起，公司高度重视海外的运营管理。2024年开始，公司的海外成本上升趋势将会得到有效地遏制。近年来全球几乎所有矿业公司的单位成本、矿石成本都在上升，且上升幅度较快，为20%左右，紫金矿业的成本也呈上升趋势。通过2023年的成本控制工作，在国内，公司的成本已开始下降，而海外企业的成本上升趋势并没有得到根本性地遏制。因此2023年公司金铜产量有较大增长，但利润并未同步出现较大增长。
紫金矿业总裁邹来昌3月25日在2023年度业绩说明会上表示，公司毫不动摇地推进锂产业的发展。近期公司在全力推动项目建设成本的压缩，和项目工艺技术的研究改进。
业绩指标创历史新高 2023年净利同比增5.38%
紫金矿业2023年业绩报显示：2023年营业收入约2934.03亿元，同比增加8.54%；归属于上市公司股东的净利润约211.19亿元，同比增加5.38%；基本每股收益0.8元，同比增加5.26%。业绩指标创历史新高。公司2023年年度利润分配预案为：拟向全体股东每10股派2元（含税）。对于营业收入增加的原因，紫金矿业表示主要是销售量增加所致。集团综合毛利率为15.81%，若剔除冶炼加工产品后，矿产品毛利率为49.09%，同比下降5.20个百分点，矿产品毛利率下降主要原因是成本上升。
紫金矿业对主营业务分行业、分产品、分地区情况的说明时表示：公司营业收入79%左右来自中国大陆客户，其中32.27%来自上海黄金交易所，所以境内无法按地区对客户进行细分。
2023年铜、金产量均居国内上市矿企第一 矿产铜100.73万吨 矿产金67.7吨
对于主要运营产品的产量方面，紫金矿业2023年年报显示：2023年，主要经济指标及矿产品资源量、产量连年增长，蝉联中国领先、全球前10位。实现矿产铜100.73万吨、矿产金67.73吨、矿产锌（铅）46.70万吨、矿产银412吨，分别同比增长11.13%、20.17%、2.89%、4.09%，新增当量碳酸锂2,903吨，为头部矿企中矿产铜、金产量增长最快的企业之一。
►铜
2023年，公司矿产铜实现历史性重大突破，成为中国及亚洲唯一矿产铜产量破百万吨大关矿企，位居全球前五。报告期，公司矿山产铜1,007,290吨，同比增长11.13%(上年同期：906,399吨)；冶炼产铜724,550吨，同比增长4.88%(上年同期：690,849吨)。根据中国有色金属工业协会数据，2023年中国实现矿山产铜161.9万吨，公司矿山产铜相当于中国总量的62%左右。报告期，铜业务销售收入占报告期内营业收入的25.21%（抵销后），毛利占集团毛利的47.19%。
►金
紫金矿业表示：2023年，公司黄金资源量及产能位居主要上市矿企中国及亚洲第一、全球前十，2023年同比增长超过20%，增速位居全球金企前列。报告期，公司矿山产金67,726千克（2,177,426盎司），同比上升20.17%(上年同期：56,361千克)；冶炼加工及贸易金249,519千克（8,022,215盎司），同比下降3.49%（上年同期：258,550千克)。根据中国黄金协会数据，2023年中国实现矿山产金297.3吨，公司矿山产金相当于中国总量的23%左右。报告期，黄金业务销售收入占报告期内营业收入的42.09%（抵销后），毛利占集团毛利的25.35%。（1盎司＝31.1035克）
►锌（铅）
紫金矿业2023年年报显示：公司为中国第一、亚洲第二、全球前四的矿产锌生产企业，拥有显著的低品位锌（铅）矿开发和盈利能力。报告期，公司锌（铅）板块产能保持增长，紫金锌业扩产技改全面达产。报告期，公司矿山产锌精矿含锌421,852吨，同比上升2.24%(上年同期412,602吨)；冶炼生产锌锭333,081吨，同比上升4.59%(上年同期：318,454吨)。产铅精矿含铅45,174吨，同比上升9.32%(上年同期：41,324吨)。报告期，锌（铅）业务销售收入占报告期内营业收入的3.54%（抵销后），毛利占集团毛利的3.38%。
►锂
紫金矿业2023年年报显示：公司拥有世界级锂资源储备，规划至2025年形成12-15万吨当量碳酸锂产能，未来将成为全球有重要影响的锂企业之一。报告期，公司产当量碳酸锂2,903吨。公司锂项目并购及运营成本总体较低，设立“锂产业领导小组”，专注锂市场行情跟踪研究，对应调整优化建设规划布局、工艺成本优化及融销贸等工作，提高锂板块抗风险能力。
►白银、铁、钼、钨、钴、硫酸等
紫金矿业2023年年报显示：公司矿产银产量中国领先，并为中国重要的铁精矿、钼、钴矿及副产硫酸生产企业。报告期，产银1,049,622千克，同比下降4.35%（上年同期：1,097,305千克）。其中:冶炼副产银637,628千克，同比下降9.11%（上年同期：701,508千克）；矿山产银411,993千克，同比上升4.09%（上年同期：395,797千克）。生产铁精矿242万吨，同比下降27.72%(上年同期：335万吨)。矿山产钼8,124吨、钨3,571吨、钴2,306吨；铜、锌及金冶炼厂副产硫酸3,370,367吨，同比增长11.49%（上年同期：3,022,987吨）。报告期，白银、铁矿等其他产品销售收入占报告期内营业收入的29.16%（抵销后），毛利占集团毛利的24.08%。
保有资源量铜约7455.65万吨金约2997.53吨锌（铅）超1067.77万吨当量碳酸锂1346.59万吨
对于资源量和储量，紫金矿业此前发布的年报显示：截至2023年12月31日，公司保有探明、控制及推断的资源量（权益法）：铜7,455.65万吨、金2,997.53吨、锌（铅）1,067.77万吨、银14,739.29吨，锂资源量（当量碳酸锂）1,346.59万吨；其中，保有证实储量和可信储量：铜3,339.81万吨，占资源总量的45%；金1,148.49吨，占资源总量的38%；锌（铅）469.92万吨，占资源总量的44%；银1,863.89吨，占资源总量的13%（主要为伴生矿）；锂储量（当量碳酸锂）442.65万吨，占资源总量的33%。
2024年计划及展望
►公司发展战略
紫金矿业2023年年报显示：报告期，公司发布《三年（2023-2025年）规划和2030年发展目标纲要》《三年（2023-2025年）工作指导意见》《应对气候变化行动方案》《紫金文化理念体系修订方案》等发展纲领性文件，规划到2030年建成“绿色高技术一流国际矿业集团”，到2040年建成“绿色高技术超一流国际矿业集团”宏伟蓝图。公司2024年2月就未来三至五年（即本届和
下届管理层任期）滚动计划进行研究，将力争提前两年即2028年实现“绿色高技术一流国际矿业集团”目标。
►2024年公司主要矿产品产量计划
紫金矿业2023年年报显示，对于2024年的主要矿产品产量计划：矿产铜111万吨，矿产金73.5吨，矿产锌（铅）47万吨，当量碳酸锂2.5万吨，矿产银420吨，矿产钼0.9万吨。鉴于市场环境复杂多变，本计划为指导性指标，存在不确定性，不构成对产量实现的承诺，公司有权根据情况变化，对本计划作出相应调整，敬请广大投资者关注风险。
紫金矿业表示：公司锚定2025年战略规划阶段目标和新“五年计划”增长目标，努力完成生产经营计划指标；面向全球适时开展低成本并购及自主地质勘查，优先并购具有全球影响力的超大型矿山或矿业公司，全力实现主营矿种资源、产能及效益规模持续扩张。
铜、金主力矿种高产增效。铜板块全力推动巨龙铜矿二期及朱诺铜矿、卡莫阿铜矿三期及冶炼厂、丘卡卢-佩吉铜金矿下部矿带及JM铜矿等贡献增量；紫金山铜金矿、多宝山铜业、阿舍勒铜业稳产高产；加快崩落法采矿项目研究建设及产能释放。金板块加快罗斯贝尔金矿、波格拉金矿、诺顿金田、奥罗拉金矿及山西紫金、贵州紫金等达产增效；确保武里蒂卡金矿、奥同克、泽拉夫尚、陇南紫金稳产增产；推进萨瓦亚尔顿金矿、海域金矿建成投产。
把握行业态势，强力控制成本，精准确定“两湖两矿”锂项目建设运营方式；道县硬岩锂矿、拉果错盐湖锂矿、3Q盐湖锂矿一期适时投产、二期启动建设，高速推进马诺诺锂矿东北部勘查开发及配套基础设施进展，尽快实现世界级锂资源变现增效。
加大银、锌（铅）、钼、钴、铁等其他矿种协同增效；加快安徽金寨全球储量最大单体钼矿建设开发，协同巨龙铜矿、多宝山铜矿钼资源，合力推动公司成长为全球最重要钼生产企业。
实现冶炼及新能源新材料项目强链、延链、补链；探索在全球产业价值高地投资矿产冶炼加工基地的可行性。拓展“紫金系”资本版图，适时引入战略投资者；持续推动金融、贸易、物流价值增效最大释放。聚力新质生产力新势能，彰显科技创造紫金本色，全力以赴重组申报国家重点实验室，同时解决一批事关可持续发展的地、采、选、冶、环“卡脖子”关键问题。
►公司所处行业情况回顾及后市展望
谈及所处的行业情况，紫金矿业在其2023年年报中表示：2023年，全球有色金属价格分化加剧，受地缘政治冲突、美联储降息预期升温等因素推动，黄金价格持续偏强再创历史新高；铜价因新能源需求持续强劲，且供应扰动频发，表现相对坚挺；锌价受中国地产等传统需求下滑所拖累，价格下跌明显。
黄金：对于黄金，紫金矿业在年报中表示，地缘政治冲突频发，全球经济增长乏力，财政和货币政策“双松”大行其道，主要经济体安全资产需求大增。IMF数据显示，新兴经济体黄金外汇储备平均约7%，远低于发达经济体的17%。当前，新兴经济体在全球经济的比重不断提升，外汇储备规模随之增加，黄金成为央行增量储备的主要配置方向之一，为金价提供有力支持。展望2024年，美联储货币政策大概率转向宽松，历史上看美联储降息周期中黄金总体表现强劲，但目前美国通胀和就业市场数据仍具韧性，美国对抗通胀“最后一公里”面临阻力，美联储降息的速度、幅度存在不确定性，降息“摇摆”将驱使金价波动。如果美国经济数据持续强劲，美国经济“软着陆”或“不着陆”的可能性上升，或限制金价上涨空间。
铜：紫金矿业在年报中认为，全球货币环境正在转向宽松，市场预期美联储2024年可能降息，中国经济复苏获得财政和货币政策的双向支持，宏观上为铜价波动界定宽幅区间。基本面看，全球铜精矿供应不确定性问题愈演愈烈，矿端通胀压力不减、技术运营难度增大、社区矛盾趋于增加、环境和水资源问题突出。2024年初，全球多家头部矿企下调产量规划，对短期市场产生冲击，铜精矿加工费指数快速回落，部分冶炼厂面临原料供应短缺。需求侧，新兴领域曙光已现，传统领域仍待刺激，细分市场复苏程度不均衡；其中，能源转型目标支持电力需求快速增长，新质生产力需求驱动，新基建项目规划不断，但居民消费相关的汽车、地产等传统主力需求有待提升；海外相关需求随欧美经济下行而回落。整体上看，2024年铜价仍呈宽幅震荡表现，交易主旋律来自于海外矿山供应干扰而带来的边际调整，同时国内消费节奏和美联储政策转向，构成铜价波动触发事件，微观上应密切关注LME和上期所库存变化水平。
锌：对于锌，紫金矿业表示：2024年，受价格低迷和通胀压力影响，矿端利润可能进一步压缩，预计高成本矿山减停产和在建项目推迟投产等情况有所加剧，全球锌精矿供应偏紧。尽管部分欧洲冶炼厂复产、国内新增冶炼产能投放，但原料紧缺叠加加工费不足，预期锌锭供应增幅相对谨慎。中国经济稳定向好趋势不变，宽松财政政策助力基建托底；降息周期下，海外消费边际改善，整体需求进一步温和修复，2024年锌市仍趋于紧平衡状态，矿企成本支撑锌价底部，预计锌价震荡小幅上行。
锂：对于锂，紫金矿业表示：2023年是锂行业分水岭之年，锂从“小金属”过渡成为“大金属”，全球需求量突破100万吨，产值超过400亿美元，超过锌等工业金属。随着锂价从60万元/吨高位回调至10万元/吨，资源供应逐步释放，锂电中游泡沫挤压，新能源车需求趋于平稳，锂产业正经历极端情绪后的再平衡。锂长期需求空间动能充沛，预期至2030年全球锂需求将增至300万吨以上。短期而言，锂市将步入相对平稳期，尽管纸面的数字过剩依然存在，但本轮锂供应的自我调节能力明显较强，不乏优质锂资源项目提前启动减产、缓产，以实施保价动作，因此本轮上游产能出清周期可能拉长，锂价在10万元/吨的水平将有较强粘性。2024年为全球部分国家超级大选年，能源金属资源的大国博弈可能持续演绎，对新能源产业链企业潜在施压，在本轮产能出清周期中，成本控制、供应链管理等能力将尤为关键。
