观点：非美央行超预期放鸽叠加美联储官员意外放鹰，预计美元短期仍将高位坚挺，铜价承压运行为主。不过在人民币贬值的压力，以及下游旺季期待下，预计沪铜跌幅暂时有限。

理由：宏观氛围转弱。瑞士率先开启降息、非美央行货币政策偏鸽，叠加博斯蒂克放鹰预计美联储在今年稍晚只降息一次，美元指数冲高打压铜价涨幅回吐。同时，国内地产开发投资数据低迷，经济基本面延续弱复苏态势。受美元单边走强，我国汇率市场承压走贬，赋予沪铜一定抗跌性。

供应增速放缓，需求仍有韧性。供应端，1-2月中国铜矿砂及其精矿进口量同比微增0.6%，为秘鲁与智利铜矿出口量同比增速放缓所致，不过中国1-2月精铜进口量同比大增20.63%，铜产量供应基本持稳。需求端，1-2月中国铜管进出口累计同比大增，空调企业对旺季期待叠加海外补库力度，排产及备库积极。

累库斜率放缓，关注库存拐点。上周上期所铜去库1305吨，LME铜累增6550吨，主要为欧美仓库累库驱动，SMM国内社会铜库存微增0.59万吨，全球铜累库趋势放缓。不过因高铜价限制，下游需求偏弱，内外现货持续贴水。

总的来说，欧美降息预期升温巩固美元强劲，同时前期涌入铜期货的资金面情绪逐步恢复理性，预计短期铜价偏弱整理为主，不过在人民币贬值的压力，以及下游旺季预期下，预计沪铜跌幅暂时有限。

操作策略：多单择机降低净多仓位，上游企业择机仍可积极布局卖出套保，现货企业在跌至71000上沿附近可做适当采购。

风险提示：地缘冲突、欧美货币政策超预期、国内经济复苏超预期、CSPT加工费指导会议