3月18日讯：

上周四以来沪锡连续上行，今日主力2404合约盘中突破23万元/吨，刷新7个月高位，近期沪锡走强的主要推动因素有哪些？后续是否仍能保持强势？

海外供应受限 为锡价提供下方支撑

从2月8日起沪锡震荡走高，年后虽短线回调，但均未跌破2月8日起涨点，当日锡价大涨主因缅甸政府调整锡矿出口征税方案。2月7日缅甸佤邦中央经济计划委员会发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》表示：自2月7日起，全邦锡精矿出口暂停征收现金税，无论锡精矿品位高低，一律统一按30%税率收取实物税(即分矿)。何时恢复征收现金税，待中央经计委另行通知。据SMM表示，佤邦此前通常对锡矿品位在20度以内的矿石征收现金税，大部分矿山和选厂都努力将矿石品位控制在20度以内。此次税收政策调整，无论品位高低统一征税，将会造成矿山成本的进一步上升，使得现在品位低于0.6的原矿几乎无利可图。

除了缅甸锡矿供应受限，印尼锡锭出口也受到影响，印尼RKAB审批缓慢，不仅影响了镍矿开采，也影响了锡锭出口。据国际锡业协会表示，印尼以往通常在1月中旬颁发完一年期RKAB出口许可证，2024年是印尼生产商首次必须申请三年期许可证的年份，拿到许可证后每年要接受监管审查。由于印尼政府对锡贸易中涉嫌历史腐败情况的持续调查，叠加2月份的总统选举，导致2024年的许可证发放延迟，受此影响，印尼1、2月锡锭出口断崖式下滑。目前印尼RKAB审批速度稍有加快，锡锭出口有所恢复。

国内外锡锭库存劈叉 内盘锡价跟随外盘走高

自去年年末开始，国内外锡锭库存走势劈叉，伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，12月18日伦锡库存增至逾八年新高后进入下行通道，3月14日库存降至逾七个月新低5055吨。而沪锡库存持续累积，3月15日周度库存增加至11386吨，刷新上市来最高位。

人工智能逐渐走进现实 终端需求恢复

2023年四季度开始消费电子市场逐步回暖，据半导体行业协会(SIA)最新数据显示，2024年1月全球半导体行业销售额呈现出强劲增长态势，达到476亿美元，同比增长率高达15.2%，创近两年最大增幅。尽管与2023年12月的487亿美元相比，销售额略有下降，下降了3.9%，但整体增长趋势依然明显。SIA总裁兼首席执行官John Neuffer对此表示乐观：“预计市场将在今年剩余时间内继续增长，2024年的年销售额有望比2023年实现两位数的增长。”这意味着，全球半导体市场在经历了一段时间的低迷之后，正迎来强劲的反弹。春节后，随着英伟达等企业财报业绩公布，表明服务器AI芯片需求暴增，且随着AI技术不断发展，人工智能已逐渐走进现实，科技类股票表现亮眼，美国费城半导体指数不断走高。半导体周期底部已显现，消费类需求在逐步复苏中，周期复苏或将至，对锡焊料的需求形成较明显的拉动作用。

不过，从国内外库存劈叉角度来看，海外需求恢复情况明显好于国内，国内需求不佳一方面受春节放假影响，另一方面也受锡价偏高影响。据SMM调研，国内2月份样本企业锡焊料产量4025吨，较1月份环比减少55.99%，总样本开工率为38.58%，较1月份降低57.8个百分点。2月锡焊料开工率下滑主要受春节放假停产，以及锡价高位运行削弱了终端企业的订单增量和备库意愿影响。SMM预计3月样本总产量为9233吨，预计较2月份环比增加129.39%，预计3月份总样本开工率为78.25%，较2月份上涨44.14个百分点。据SMM调研分析，预计3月份锡焊料企业的开工率将出现大幅回升，主因绝大多数下游焊料企业已经恢复正常生产，实际生产时间较2月份有较大幅度提升，下游焊料企业反馈虽然年后锡价长期维持高位，但订单量多数可以恢复至年前水平。因此，3月份下游锡焊料企业的产量和开工率预期会有较大幅度增长。

通过对比发现，近期海外锡基本面格局明显好于国内，供应端受限叠加需求回暖支撑海外锡锭库存持续去化，叠加近期铜价向上突破，有色市场整体情绪乐观，从而推动伦锡不断走高。沪锡跟随伦锡走强，但随着后续下游锡焊料企业开工率回升，全球半导体周期回暖有望向国内传导，从而有助于国内锡锭去库。总的来说，短期沪锡跟随外盘波动为主，中期锡价下行空间有限，不过仍需关注缅甸锡矿政策对价格的扰动。