基本面弱势下 沪锡为何不断走高?

3月18日讯:

上周四以来沪锡连续上行,今日主力2404合约盘中突破23万元/吨,刷新7个月高位,近期沪锡走强的主要推动因素有哪些?后续是否仍能保持强势?

海外供应受限 为锡价提供下方支撑

从2月8日起沪锡震荡走高,年后虽短线回调,但均未跌破2月8日起涨点,当日锡价大涨主因缅甸政府调整锡矿出口征税方案。2月7日缅甸佤邦中央经济计划委员会发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》表示:自2月7日起,全邦锡精矿出口暂停征收现金税,无论锡精矿品位高低,一律统一按30%税率收取实物税(即分矿)。何时恢复征收现金税,待中央经计委另行通知。据SMM表示,佤邦此前通常对锡矿品位在20度以内的矿石征收现金税,大部分矿山和选厂都努力将矿石品位控制在20度以内。此次税收政策调整,无论品位高低统一征税,将会造成矿山成本的进一步上升,使得现在品位低于0.6的原矿几乎无利可图。

除了缅甸锡矿供应受限,印尼锡锭出口也受到影响,印尼RKAB审批缓慢,不仅影响了镍矿开采,也影响了锡锭出口。据国际锡业协会表示,印尼以往通常在1月中旬颁发完一年期RKAB出口许可证,2024年是印尼生产商首次必须申请三年期许可证的年份,拿到许可证后每年要接受监管审查。由于印尼政府对锡贸易中涉嫌历史腐败情况的持续调查,叠加2月份的总统选举,导致2024年的许可证发放延迟,受此影响,印尼1、2月锡锭出口断崖式下滑。目前印尼RKAB审批速度稍有加快,锡锭出口有所恢复。

国内外锡锭库存劈叉 内盘锡价跟随外盘走高

自去年年末开始,国内外锡锭库存走势劈叉,伦敦金属交易所(LME)公布数据显示,12月18日伦锡库存增至逾八年新高后进入下行通道,3月14日库存降至逾七个月新低5055吨。而沪锡库存持续累积,3月15日周度库存增加至11386吨,刷新上市来最高位。

人工智能逐渐走进现实 终端需求恢复

2023年四季度开始消费电子市场逐步回暖,据半导体行业协会(SIA)最新数据显示,2024年1月全球半导体行业销售额呈现出强劲增长态势,达到476亿美元,同比增长率高达15.2%,创近两年最大增幅。尽管与2023年12月的487亿美元相比,销售额略有下降,下降了3.9%,但整体增长趋势依然明显。SIA总裁兼首席执行官John Neuffer对此表示乐观:“预计市场将在今年剩余时间内继续增长,2024年的年销售额有望比2023年实现两位数的增长。”这意味着,全球半导体市场在经历了一段时间的低迷之后,正迎来强劲的反弹。春节后,随着英伟达等企业财报业绩公布,表明服务器AI芯片需求暴增,且随着AI技术不断发展,人工智能已逐渐走进现实,科技类股票表现亮眼,美国费城半导体指数不断走高。半导体周期底部已显现,消费类需求在逐步复苏中,周期复苏或将至,对锡焊料的需求形成较明显的拉动作用。

不过,从国内外库存劈叉角度来看,海外需求恢复情况明显好于国内,国内需求不佳一方面受春节放假影响,另一方面也受锡价偏高影响。据SMM调研,国内2月份样本企业锡焊料产量4025吨,较1月份环比减少55.99%,总样本开工率为38.58%,较1月份降低57.8个百分点。2月锡焊料开工率下滑主要受春节放假停产,以及锡价高位运行削弱了终端企业的订单增量和备库意愿影响。SMM预计3月样本总产量为9233吨,预计较2月份环比增加129.39%,预计3月份总样本开工率为78.25%,较2月份上涨44.14个百分点。据SMM调研分析,预计3月份锡焊料企业的开工率将出现大幅回升,主因绝大多数下游焊料企业已经恢复正常生产,实际生产时间较2月份有较大幅度提升,下游焊料企业反馈虽然年后锡价长期维持高位,但订单量多数可以恢复至年前水平。因此,3月份下游锡焊料企业的产量和开工率预期会有较大幅度增长。

通过对比发现,近期海外锡基本面格局明显好于国内,供应端受限叠加需求回暖支撑海外锡锭库存持续去化,叠加近期铜价向上突破,有色市场整体情绪乐观,从而推动伦锡不断走高。沪锡跟随伦锡走强,但随着后续下游锡焊料企业开工率回升,全球半导体周期回暖有望向国内传导,从而有助于国内锡锭去库。总的来说,短期沪锡跟随外盘波动为主,中期锡价下行空间有限,不过仍需关注缅甸锡矿政策对价格的扰动。

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张珊珊
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