上周，铜价借国内炼厂联合会议大幅冲涨，沪铜首先领涨，伦铜跟涨冲破8700美元后，直接上攻9000美元。沪铜涌入的资金兴趣直接将持仓记录打开到56.5万手，沪铜指数最高涨至2022年4月底以来最高，且交投火热下，短线不排除冲高7.5万一线。技术上，预计伦铜短线震荡在8800-9200美元间，沪铜持仓变动成为关注重点。指标面，上周美国通胀数据反映尾部压力较大，本周市场等待联储年内第二次利率会议。其间，建议关注对缩表节奏的描述。距去年美国硅谷银行危机满一年，市场关注当时创设的银行期限融资计划到期后的流动性考验。同时，美国2月零售销售数据增速不及预期。白宫对2024年美国经济持降温看法。从主流市场表现看，铜价与美股、贵金属市场的共振反映一般。本周关注美国Markit制造业指标初值，相比较市场对高利率下美国房地产指标的关注一般。今日国内公布年初宏观经济数据，房地产仍有较大拖累，其他制造业投资等指标相较稳健。不过疫情节奏影响下，一季度指标同比变动较大，建议更多关注环比。

供需方面，上周炼厂联合会议，我们的解读比较谨慎，对中长期控制产能扩产投放节奏持肯定态度。2024年国内铜消费形势，难以支持去年那样两位数的电铜高增速，已将2024年精铜产出增速下调到接近年度GDP目标4-5%的速度。铜价冲高影响下，现货跟涨到72980元/吨，SMM电铜贴水130元/吨，现货成交清淡。国内消费依然一般，市场被动等待电网订单的回暖。一季度国内铜产出增加约18万吨，周一SMM铜社库继续增加6300吨至39.54万吨、5年高位，高出去年同期17.68万吨。供应端，SMM铜精矿指数继续下调到13美元，反映国内炼厂本月仍在延续生产。部分企业检修时间排在5月，符合往年规律。

消息面，赞比亚谦比希炼厂受水电枯水影响降荷运行，目前已经减产，市场对全球铜资源形势分歧较大。

后市，沪铜大幅增仓反映了传统分析框架与资金题材吸睛上的矛盾，算力电力属性在需求端加持铜价，类似去年同期锡价反映出的一波算力反弹走势，不过厘清溢价后，锡价短线回调也较快，最终主要跟随供应轮廓波动。铜市场资金推涨仍有余力，上周止损空单，高位再入场后需注意风控压力。