上周，受多因素影响，沪锌价格小幅波动。截至3月8日收盘，沪锌主力2404合约收于21195元/吨，周跌幅0.56%。对于未来的沪锌价格，市场人士认为，短期内将继续振荡，长期大概率有所上行。

多因素驱动下 锌价小幅振荡

提及上周初期沪锌价格的上涨动能，国泰君安期货研究所高级研究员莫骁雄认为，主要来源于供应端矛盾。

据莫骁雄介绍，Lundin旗下Neves Corvo因事故进入减停产阶段，Vedanta旗下Gamsberg需要增加废料剥离而品位逐步下降，进一步加剧了全球锌精矿偏紧的格局，加工费持续下调。与此同时，冶炼厂利润受到挤压，部分炼厂面临亏损境地，从冶炼盈亏传导至产能利用率收缩的逻辑或逐步兑现，价格企稳回升。此外，韩国 Young Poong Corp.削减其Seokpo冶炼厂产量亦在一定程度上给予沪锌上行催化。

此外，南华期货有色分析师夏莹莹认为，境内外宏观层面的向好，也为沪锌价格的上行提供了一定帮助。尤其是境外央行发声导致的降息预期偏暖，实际助力有色整体价格向上。

对此，弘业期货金融研究院蔡丽表示认同。据蔡丽介绍，上周无论是欧洲央行还是美国央行，都曾对市场重点关注的降息有所回应。在降息预期刺激之下，本周美元大跌，有色金属大幅走强。

不过，蔡丽补充道，全国两会召开，2024年政府工作报告将全年经济增速目标设定为5%，同时将赤字率拟按3%安排，拟安排地方政府专项债券3.9万亿元，拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元。市场对中国未来政策发力产生较强信心，尤其是其中提及的1万亿特别国债和老旧设备更换等，可能会较大拉动有色金属需求。

消费增速平缓 供需矛盾尚不尖锐

夏莹莹告诉期货日报记者，当前市场呈现锭松矿紧的格局，锌精矿TC面临持续下调压力。

尤其韩国Seokpo冶炼厂近期宣布减产20%，蔡丽认为，由于该冶炼厂是全球重要的锌生产基地之一，其减产无疑加剧了市场对锌供应紧张的担忧。不过，库存方面，鉴于上期所和LME注册仓库的锌库存持续徘徊在2021年5月以来的最高水准附近，证明出市场供应相对充裕，而需求却未能跟上。

具体到境内外市场，据莫骁雄介绍，国内消费季节性回暖，不过各板块存在差异：电网铁塔、汽车配件等板块在春节后迅速恢复，然而建材和光伏类等订单依然相对疲软。海外层面来看，美国与新兴市场的制造业温和走强，欧洲亦显示出一定的低位复苏迹象，汽车板块需求增长尤为显著。

总的来说，莫骁雄认为，当下全球锌基本面处于供应边际缩量、需求有所回升的阶段。“只是由于消费增速平缓，叠加全球可用库存容量可观，暂未呈现锌锭大幅短缺格局，供需矛盾尚不尖锐”。

2024年锌价或走出前低后高走势

至于未来，莫骁雄表示，锌价预计短期内以区间振荡为主。这是因为供应端消息点燃锌价上涨动能后，高价亦存在反噬下游补库需求迹象。由于需求暂未凸显超预期增量，托举锌价突破区间上沿或略显乏力。“需要关注的风险点为供应端是否存在大幅减产，以及金三银四消费旺季的证实或证伪，这些都将成为价格打破区间的关键因素”。

对此，夏莹莹的看法略有不同。在她看来，短期锌锭价格核心逻辑以修复冶炼利润为主，价格重心有所上移。后续上涨空间仍需关注宏观维度和消费情绪能否发生共振。

从季节性规律来看，锌下游企业逐渐复产且3月中旬进入需求旺季，锌有望去库存化。在这样的情况下，蔡丽认为，中长期矿端紧张逻辑支撑，且宏观利好政策不断，下游需求预期较为乐观，锌价中长期底部有望形成。

对此，莫骁雄表示认同。在他看来，2024年锌价将走出前低后高走势，建议以逢低偏多的思路为主。节奏上或可锚定国内外主动补库周期的开启，价格在此时有望获得确定性上行趋势。

考虑到近年来有色金属市场交易重心切换节奏较快，莫骁雄建议产业链相关企业严格套期保值来进行风险管理。在2024年锌价上行概率偏大的市场中，下游生产企业需要尤为关注。此外，可以合理利用多种衍生工具例如结合期货、期权来规避未来价格波动的风险，实现熨平盈亏曲线的目的。