上周伦铜周K线收回了节前由沪铜累库带动的跌幅，且收复MA250日均线。LME市场现货大贴水带动下，伦铜库存降至130675吨，贴水幅度相应缩回79.84美元。中国休市期间，海外资金除关注中国确定了房地产“白名单”、1月国内信贷投放新高，期待中国延续刺激政策以外，铜价的波动主要跟随美国经济指标强弱、美元变动与市场对联储降息的预期变动。指标面，尽管美国上月零售销售弱于预期，但该国通胀指标相当顽强，1月进口物价创近两年最大涨幅、PPI同比增幅5个月来最大、核心CPI创8个月最大升幅，市场已将美联储热门降息时点推至6月，5月降息可能性已经降至38%。同时，联储官员们也大多强调通胀高企削弱了今年迅速和更大幅度降息的可能性。本周，指标面市场将主要关注欧美新一轮Markit制造业PMI初值以及相当密集的联储官员讲话。

供需面，国内社库节中累库加速度超出预期，SMM口径显示单周社库大增11.74万吨，库存一下跃升到28.57万吨，此前我们认为库存能够突破25万吨。目前看，往往社库增势至少延续到正月十五的后一周，以库存季节性阳历对比，国内季节性累库峰值将运行在30-35万吨，接近去年。阳历对比，目前国内社库较去年同期低4.42万吨，但农历对比，节后社库已累至2020年最高，单周加速度可能是六年来最快的。与矿冶博弈形成的加工费跳水矛盾相比，我们建议2024年更关注中国铜实际消费增速的下滑。精矿端，市场开始更实际的关注中国进口铜精矿数量与月度精铜产量，预计本周晚些海关可能出炉进口明细数据。SMM预计1月国内炼厂生产原料端影响不大，当月产量约96.98万吨，环比减少2.96万吨，但较去年同期大增11.65万，月度产出也高于预期。

消息面，节中海外铜市平淡，英美资源延续前期下调近10万吨的2024年73-79万吨生产目标。智利国有铜公司去年产量下降8.3%至142.4万吨，产量稳定性较差。

策略上，沪铜首日高开收阴在6.83万，交割月合约将转为2403，内外铜价短线震荡强弱分界在年线位置，伦铜日内已摇摆在年线下方，沪铜加权这一位置在6.79万。倾向铜价跌破年线，有向6.7-6.75万元/吨再次下调的可能。空单背靠6.85万持有。