今日，央行发布1月金融数据，1月份人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元；1月社会融资规模增量为6.5万亿元，比上年同期多5061亿元，同比增速9.5%。

贷款和社融两项主要数据均同比微增，普遍高于此前市场预测值。

近日，广发证券银行联席首席分析师王先爽发布观点，预计1月社融增量约5.41万亿元，同比少增0.59万亿元；1月新增全口径信贷4.6万亿元，同比少增0.3万亿；招商证券银行业首席分析师廖志明预测区间类似：1月新增贷款4.65万亿，1月社融增5.7万亿；中金公司银行业分析师林英奇预测值略低，预计1月新增贷款为4.5万亿元。

值得关注的是，在1月金融数据发布前夕，央行2月8日发布2023年第四季度货币政策执行报告，首个专栏就强调“准确把握货币信贷供需规律和新特点 ”，要更多注重盘活低效存量金融资源，减少对月度货币信贷高频数据的过度关注。

财联社记者注意到，上述机构人士均认为，由于信贷平滑和均衡投放的要求，预计今年第一季度的新增贷款同比会明显减少。广发证券王先爽测算第一季信贷可能同比少增5-10%。

展望2024年，招商证券廖志明预计新增贷款同比小幅少增，政府债券净融资有所下降，社融增量34.2万亿元左右，社融增速下行至8.3%左右。

银行或压降票据保实体贷款

央行数据显示，1月份人民币贷款分部门看，住户贷款增加9801亿元，其中，短期贷款增加3528亿元，中长期贷款增加6272亿元；企（事）业单位贷款增加3.86万亿元，其中，短期贷款增加1.46万亿元，中长期贷款增加3.31万亿元，票据融资减少9733亿元。

在对1月金融数据的预测中，招商证券廖志明分析认为，1月底1M转贴现利率较高，反映了当月信贷投放任务情况较好。银行早投放早受益，1月信贷投放问题不大。

信贷结构显示，住户中长期贷款增加、企事业贷款大幅增加，票据融资减少，的情况与机构预测相近。

广发证券王先爽认为，在处理方式上，预料银行为保实体信贷投放，表内贴票和非银贷款（拆借）可能会明显压降，其中1月份票据融资少增0.9万亿，就是主要通过表内票据贴现压降实现。

国家统计局2月8日公布1月数据，其中CPI同比降幅扩大至0.9%；PPI环比下降0.2%，同比下降2.5%，显示经济动能和市场主体内生动力依然持续恢复改善中。

廖志明分析，目前信贷需求偏弱问题依然存在，叠加均衡投放要求，考虑到去年第一季度新增贷款占全年增量比例过高，预计今年二三月份新增贷款同比明显少增。

广发证券王先爽也认为，2023年第一季信贷大幅高增，预计在盘活存量，节奏均衡的政策基调下，今年第一季度信贷同比会少增5-10%。

对于全年的信贷走势，廖志明判断，地产大时代或已结束，基建大时代式微，有效信贷需求不足问题或长期化。展望2024年，预计新增贷款同比小幅少增，政府债券净融资有所下降，社融增量34.2万亿元左右，社融增速下行至8.3%左右。

盘活低效存量，贷款增速节奏回归常态

值得关注，2023年第四季度货币政策执行报告中，首个专栏就是“准确把握货币信贷供需规律和新特点 ”。

央行表示，我国人民币贷款余额超过230万亿元，是每年增量的10倍，需要更加注重处理好总量与结构、存量与增量的关系，盘活低效存量。

2月8日，广发证券宏观分析师钟林楠认为，货币政策专栏历来重要。本次货政报告专栏一就是“准确把握货币信贷供需规律和新特点”，强调不能“唯信贷增量”，要多看利率下降的成效、社融、信贷累计增量或余额增速等。

专栏一指出，要减少对月度货币信贷高频数据的过度关注。从历年统计数据看，一季度尤其是1月新增贷款会多一些。但是，经济回升向好需要稳定、持续的信贷支持，要平抑不正当竞争、“冲时点”等不合理的信贷投放 。

2月9日，中金公司分析师林英奇认为，不仅是通过信贷增长，用好腾挪出的金融资源同样能够用于支持实体。预计在“盘活存量”的背景下，2024年信贷投放过于前置的现象将得到缓解，信贷量价更加平衡。一季度贷款投放进度向过去五年接近40%比例回归，低于2023年第一季的45%。

不过，钟林楠认为，对于银行机构而言，后续关键还在于斜率，什么样的斜率可以既有助于改善有效需求不足的情况；又有助于结构优化，今年一季度在坐标上可能会逐步清晰化。