进入1月以来，锡价连续小幅抬升，不知不觉已创2023年9月末以来新高。那么除了众所周知的缅甸锡矿禁采的原因，还有哪些因素助推本轮锡价走高呢？

缅甸锡矿复产时间未定 进口资源将受制约

缅甸佤邦锡矿自去年8月禁采后停产至今。在禁采前，国内提前增加锡矿进口，导致7、8月进口规模大幅抬升。9月进口确实受到禁采影响而断崖式减量，但当地选矿厂在9月中旬复产，对当时约200万吨的锡矿原矿库存进行选采作业，并于10-12月先后出口至国内，同时，10月和11月，缅甸佤邦财政部为补齐此前拖欠国内矿贸的锡矿而抛储约2000金属吨，因此，10月和11月国内进口锡矿规模并没有明显减少，反而与7、8月进口规模相当。以至于缅甸禁矿的影响弱于预期，引发锡价回调。

进入11月下旬，缅甸佤邦当地选矿厂陆续停工，据SMM消息，约80%的选矿厂由于原矿库存问题于11月底停产。缅甸锡矿禁采的影响开始显现，12月份国内锡矿进口量为1.64万吨，环比-41.14%，同比-23.19%，较此前大幅回落。佤邦当局尚未表明锡矿何时复产，市场普遍预期难于在春节前复产，后续或有更多当地选矿厂面临原料紧缺情况，出口至国内锡矿量级或进一步减少。随着锡矿进口量级减少，国内锡矿供应趋紧，锡矿加工费不断下调。

锡锭方面，2023年除了7、8月份受龙头冶炼企业停产检修影响，锡锭产量大幅下滑外，其余月份产量相对稳定。2024年1月，江西部分冶炼企业受停产检修和原料短缺影响有所减量，湖北某冶炼企业由于废料采购紧缺已于2023年10月下旬停产至今，将维持停产状态至春节之后；其余多数冶炼企业将维持正常生产节奏，预计1月产量将小幅下滑。进口方面，受进口盈利窗口打开影响，12月份国内锡锭进口量为4957吨，仅次于11月份处于年内第二高位，不过，近期进口窗口关闭，后续进口量级或将下降。

下游节前备库 终端需求复苏预期增强

近期推动锡价走高的另外一个因素来源于下游需求恢复。前期锡价回落，刺激了终端企业增加订单量，同时春节假期临近，企业也有节前备库需求，造成了1月锡焊料产量以及开工率回升，锡锭社会库存也同步去化。

终端需求方面，美国半导体行业协会（SIA）发布数据显示，2023年11月全球半导体行业销售额总计480亿美元，同比增加5.3%，是2022年8月以来首次转正。我国集成电路产量也出现明显回升，最新月份产量已创历史新高。半导体行业具有明显周期性，市场普遍预期2024年有望迎来上行周期。近期部分半导体公司相继发布2024年业绩预期，较2023年大幅抬升，相关股价上行，费城半导体指数也于近日创出历史新高，对锡价有明显提振作用。

不过，锡价走高后抑制下游需求，部分终端因价格回升持观望情绪，节前备库需求或于本周结束，锡锭去库节奏也将受到影响。从国内外显性库存总量来看，虽然较去年高点有所下滑，但目前仍处于相对高位，如果需求端无法继续维持增量的话，库存对价格的压力将逐步显现。此外，还需要关注缅甸佤邦锡矿消息，如果短期锡矿复产的话，那对中国锡矿的供应影响将比较有限。总的来说，锡价继续上行还需要基本面提供更多驱动。