铝：国内电解铝企业持稳生产为主，关注进口铝锭流入情况，而受消费淡季和春节假期影响，需求预期持续走弱，但当前铝市场库存仍处于低位对铝价下方存一定支撑，建议高抛低吸思路对待，关注宏观情绪的变动。

氧化铝：国内采暖季期间，重污染天气预警对北方地区氧化铝生产扰动仍存，且西南地区部分氧化铝产能受矿石紧张因素影响，维持低产状态。预计国内现货价格高位震荡，但考虑到市场情绪或对期货盘面价格造成较大影响，建议短期观望为主。

核心观点

铝现货方面：LME铝现货贴水42.75美元/吨。SMMA00铝价录得18830元/吨，较前一交易日持平。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为70元/吨，SMM中原铝价录得18770元/吨，较前一交易日持平。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日持平为10元/吨，SMM佛山铝价录得18950元/吨，较前一交易日下降20元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至195元/吨。

铝期货方面：1月22日沪铝主力合约开于18690元/吨，收于18695元/吨，较前一交易日收平，全天交易日成交116769手，较前一交易日减少17854手，全天交易日持仓204831手，较前一交易日增加1709手。日内价格震荡，最高价达到18800元/吨，最低价达到18630元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18655元/吨，收于18660元/吨，较昨日午后跌35元/吨，夜间价格震荡。

近期社会库存持续去化且维持历史相对低位，但考虑到需求偏弱情况下铸锭量存在增加预期，预计月底或转为累库，关注库存变动情况。方面，目前国内电解铝运行总产能约为4200万吨，电解铝企业持稳运行，持续关注西南等地区电力供应变动情况。近期电解铝现货进口窗口阶段性开启，或有部分进口货源进入国内市场。需求方面，受消费淡季影响国内下游开工维持弱势。其中河南地区环保限产有所松动，多家前期限产的铝板带厂复工，开工略有好转。但铝型材订单方面无明显好转，建筑型材下游需求较弱而工业型材板块光伏、汽车型材生产稳定。临近春节，考虑到铝加工行业基本将于1月底放假至2月中旬，预计需求持续走弱。

库存方面，截止1月22日，SMM统计国内电解铝锭社会库存44万吨，较上周同期减少1.6万吨。铝锭库存目前维持相对低位水平，给予铝价以一定的底部支撑。截止1月22日，LME铝库存较前一交易日减少4400吨至550825吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3336元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得373美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：1月22日氧化铝主力合约开于3227元/吨，收于3199元/吨，较前一交易日跌34元/吨，全天交易日成交46243手，较前一交易日增加6108手，全天交易日持仓30414手，较前一交易日减少3626手，日内价格震荡，最高价达到3246元/吨，最低价达到3160元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3200元/吨，收于3222元/吨，较昨日午后收盘涨23元/吨。

供应方面，矿石紧张局面限制部分地区氧化铝企业的生产，且仍需关注重污染天气预警对北方地区氧化铝生产的扰动。其中贵州某氧化铝厂前期由于矿石供应不足有停产计划，但为保障现有长单执行，将停产计划延期至2月初执行。目前该企业日产维持1800-1900吨左右，预计2月停产25天左右，涉及产能约60万吨/年。另外，上周广西某氧化铝企业停产计划已开始执行，预估影响一周左右。需求方面，下游电解铝厂节前备货陆续进入尾声，下游观望情绪渐浓。

策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。