SMM12月4日讯：据SMM最新调研的铜周度库存数据显示，截至12月4日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五下降0.09万吨至5.4万吨。总库存较去年同期的10.74万吨低5.34万吨。与SMM铜库存下降且维持在低位相呼应，上期所的铜库存数据上周降近三成，刷新逾十四年最低位。与上期所的铜库存不断刷新低点相反，LME铜库存一直徘徊在高位，其12月4日的最新数据为174900吨。海内外铜库存剪刀差因何越拉越大？国内铜消费好于海外，欧洲铜消费疲软使得LME欧洲仓库大幅交仓以及人民币近期的升值利于铜进口、而铜进口增加的预期之下，依然出现去库反而更加印证了国内铜消费强于海外铜消费。
沪铜库存刷新逾十四年低点
SMM周度铜库存数据：截至12月04日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五下降0.09万吨至5.4万吨。相比上周五库存的变化，全国各地区的库存多数是减少的但降幅并不大。总库存较去年同期的10.74万吨低5.34万吨，其中上海较上年同期低2.77万吨，广东地区低0.53万吨，江苏地区低2.07万吨。具体来看，上海地区库存较上周五下降0.06万吨至3.67万吨，周末进口铜和国产铜到货量并不多是导致库存下降的最主要原因。广东地区库存下降0.02万吨至1.06万吨，上周末前期停产的铜加工企业陆续复产消费增加，是令库存下降的主因。
三大交易所库存数据方面：12月1日，上海期货交易所最新公布数据显示，12月1日当周，沪铜库存有所回落，周度库存减少27.12%至26,149吨，刷新逾十四年低点；COMEX铜库存12月1日有所回落，最新库存水平为18,845吨，刷新七个半月新低；伦敦金属交易所（LME）12月4日公布的铜库存水平为174900吨，较前一交易日上涨650吨。
国内保税区铜库存方面：据SMM调研了解，上周五（12月1日）国内保税区铜库存环比（11月24日)减少0.04万吨至1.18万吨。其中上海保税库环比减少0.01万吨至0.94万吨；广东保税环比下降0.04万吨至0.24万吨。因沪铜现货盈利窗口持续打开，国内保税库维持去库状态，但上周周内上海地区个别仓库出现小幅累库，主因沪铜与BC铜价差曾扩大至存有套利空间，部分市场交易者交仓于BC铜，使得个别仓库库存小幅增长。整体来看，因沪铜现货盈利可观，本周保税库去库仍为主基调。
从今年以来的铜进口盈亏来看，国庆节后，铜进口窗口基本保持打开状态，铜进口比价打开，使得洋山铜溢价冲至年内高点。
基本面：虽然高铜价高升水依旧抑制电解铜消费，叠加精废价差扩至2000元/吨上方令电解铜消费承压，但SMM周度精铜杆开工率录得72.97%，较上周回升5.27个百分点，主因上周大部分停产减产企业有所恢复正常生产所致。上周精铜杆企业正常排产，但新订单持续呈现下滑趋势，叠加下游提货速度放缓，上周成品库存量较上周明显增加。截止上周四，SMM调研的21家精铜杆企业中成品库存有3家出现偏高的情况，仅有1家精铜杆厂库存偏低。具体数据来看，21家精铜杆厂成品库存量增加9500吨，较上周大幅增加21.94个百分点。
宏观方面：
国内方面：今年以来，国内政策利好不断，光伏和新能源汽车以及家电成为拉动国内铜消费的亮点。中国人民银行行长潘功胜在香港金融管理局—国际清算银行高级别会议上指出，中国经济持续恢复向好、总体回升的态势更趋明显。前三季度，中国GDP同比增长5.2%，预计全年能够顺利实现5%的经济增长目标。展望未来，中国拥有创新能力强、市场广阔、基础设施完善、产业链完整以及人力资源丰富且质量高等优势，加上前期出台的一系列政策效应逐步显现，相信2024年及以后中国经济将保持健康、可持续增长。
海外方面：美国供应管理协会(ISM)上周五公布的数据显示，美国11月ISM制造业PMI为46.7，不及预期的47.6，为连续第13个月萎缩，创最近20年来最长萎缩周期、并引发经济衰退以来最长的一次。此外，另一份报告显示，美国11月S&P Global制造业采购经理人指数(PMI)终值为49.4，持平于初值，略低于预期49.5。相关分析称，美国ISM制造业PMI表明，高利率继续打击美国经济中的商品生产领域。由于借贷成本高企和商品需求下降，迫使企业重新考虑资本支出计划，今年美国制造业陷入停滞。美联储主席鲍威尔上周五表示，美联储面临的两种风险，即加息过多、导致经济放缓超过必要程度，以及加息不够、无法控制通胀，已经变得“更加平衡”。鲍威尔周五表示，很明显，货币政策正在如预期那样推动经济放缓，指标隔夜利率“已深入限制性区域”。虽然鲍威尔重申美联储准备在认为合适的情况下进一步收紧政策，但不少市场人士解读其是“嘴硬”，市场相信加息周期已经结束。
随着当地时间上周四欧洲统计局、多个欧洲主要经济体均发布了指向“通胀走弱、经济走软”的数据，交易员们也将欧洲央行降息的预期提前到明年春天。欧洲统计局（Eurostat）上周四披露，欧元区11月CPI初值为同比上升2.4%，较预期2.7%低了一整个身位，与两个月前4%-5%的通胀率相比，可谓是降幅明显。德国联邦劳动局周四公布的数据显示，欧洲第一大经济体的失业率意外上升到了5.9%，达到近两年半的新高。德国联邦劳动局局长Andrea Nahles解读称，经济低迷正在留下它的痕迹，就业现在只是微弱增长，对工人的需求继续减弱。与此同时，法国统计机构INSEE也在上周四意外下修了该国的三季度GDP终值，其中环比增速从增长0.1%调整为萎缩0.1%，同比增速也从0.7%下调至0.6%。更糟糕的是，同样在上周四公布的法国10月投资和家庭消费数据同样逊于预期，特别是后者，月度的环比降幅达到0.9%（预期0.2%）。近期，欧洲央行官员一再强调，现在宣布欧元区20个成员国战胜物价上涨还为时过早，他们还在监测工资上涨和能源市场对通胀带来的潜在压力。不过，许多经济学家还是认为欧洲央行会提前降息，这是因为德国的财政危机恐将进一步拖累欧元区经济。
近来随着美元本轮加息周期落幕，使得美元指数创下今年以来的最差月度表现，而国际货币基金组织（IMF）等不少海内外机构看好中国的经济前景，上调中国今年和2024年的GDP增速预测。人民币近来整体处于升值趋势。人民币升值利于进口的背景下，国内铜库存依然下降，更是印证了国内铜消费的向好态势。
展望后市，基本面上：关注进入消费淡季之后的铜下游开工率情况变化以及国网、新能源汽车等铜消费情况的变化。从电线电缆的开工率来看：据SMM调研，2023年11月电线电缆企业样本开工率为91.68%（调研企业64家，调研产能共364.3万吨），环比增长0.96个百分点，同比增长12.28个百分点。据SMM预计，12月线缆企业开工率为88.67%，环比下降3.01个百分点，处于近5年来较高水平。从调研来看，12月铜线缆开工率下降的原因主要是：临近年底，企业对资金回笼和发货情况控制更为严格，中大型企业均主动调整生产和发货动作，导致12月企业用铜量有所下降；另外也有企业表示下游企业年底冲刺在12月时已接近尾声，需求增长已结束，下游订单正常回落。
海外方面：近期LME北美仓库注销仓单比例抬升，LME0-3contango结构也有所收敛，因物流导致的库存下降，激起其他头寸的集中borrow，而非北美地区消费回升所致。
总之，这也意味着海内外铜库存的剪刀差短期内或难以修复。
