进入11月后，沪铝开始振荡下行，接连跌穿多个支撑位后，跌势不仅未见缓和，反而在近日开始加速，期价如今下挫至三个月低位。

目前云南地区铝企减产基本完成了吗？减产幅度如何，后续有扩大减产的可能吗？周初国内铝锭社会库存出现去化，主要受供应减少影响吗？下游消费是否会伴随着淡季的来临不断走弱？沪铝短期期价有企稳迹象吗？文华财经【机构会诊】板块邀请沪铝期货专家为您深入分析。

【机构会诊】：目前云南地区铝企减产基本完成了吗？减产幅度如何，后续有扩大减产的可能吗？

光大期货有色金属研究总监 展大鹏：云南减产基本完成，涉及四家铝企减产共117万吨，减产幅度在10%-40%不等，停产总规模和停产的整体进程基本吻合市场预期和月初的管控要求。后续来看年内其他地区电解铝企业持稳运行为主，市场近期传出关于云南二轮减产的声音，一方面目前暂无相关文件和减产动向，另一方面今年在厄尔尼诺的现象下降水和水站蓄水和去年同期相比有明显改善，年内出现大规模和超预期限产可能性偏低。

中信建投期货工业品事业部负责人 江露：云南省内四家电解铝企业已于本月21日左右完成减产，涉及总产能约为117万吨左右。本次减产主要影响云南地区的铝锭供应，影响月度铝锭产量在9.8万吨左右，该部分铝锭主要发往广东和西南地区，减产初期导致华南地区现货偏紧，目前有所改善。短期来看云南地区主要的水电站蓄水情况好于去年同期水平，同时火电及风光发电略有增加，进一步减产的概率较低。中期来看，次年的1、2月是云南地区来水最少的时期，不排除有进一步减产可能。

国投安信期货研究院高级研究员 刘冬博：云南地区减产完成，影响产能约115万吨，符合初期计划规模。今年减产时间点比普遍预期提前，当前降水量、水库水位等情况略好于去年同期，但在新增装机非常有限以及云南电解铝运行产能明显高于去年同期的情况下，电力仍显偏紧，存在扩大减产的可能。

【机构会诊】：周初国内铝锭社会库存出现去化，主要受供应减少影响吗？下游消费是否会伴随着淡季的来临不断走弱？

光大期货有色金属研究总监 展大鹏：云南减产在上旬由于隐性库存释放和进口补充纳入考量后，在库存端弱化一部分减产影响，直到下旬减产影响逐步显现，华南地区率先迎来去库状态，北方天气同样影响铝锭的运输和到货量。云南今冬为保铝水供应，对铸锭较高的企业要求减产幅度较大，年底铸锭量仍没有大的增量预期，此外就是主力换月的原因也助力铝锭库存去化。

旺季预期弱化，抑制了下游加工企业的采购积极性。建筑型材企业账期长回款难的经营压力仍在，此前房地产负面的消息也进一步导致行业更加谨慎。工业型材整体平稳，光伏与新能源车型材订单和开工变化不大；年末终端光伏装机表现回暖，但三季度经历终端订单不佳和组件累库压力，前期高增速提前透支部分需求，年末需求爆发力度有限。此外由于欧美国家经济形势以及通胀面临严重挑战，加之铝锭价格内强外弱，限制了铝材的出口，出口同样难见起色。

中信建投期货工业品事业部负责人 江露：目前国内社会库存持续去化，供应减少是主要影响因素。一方面云南地区进入枯水期，当地电解铝企业发生部分减产，导致西南地区的铝锭供应在较长的时间出现下滑。另一方面，虽则铝价的回调，进口盈利窗口在上半月关闭，之后随着汇率的走强，进口窗口再次打开，本月的进口量相较于上月亦出现一定下滑。下游消费会随着淡季进一步走弱，随着天气转冷，北方部分工地开始停工，建筑型材有进一步回落的可能。工业型材汽车板块订单较稳定，光伏板块有所下滑。

国投安信期货研究院高级研究员 刘冬博：云南减产后国内电解铝运行产能从4300万吨以上回落至4200万吨附近。海关数据显示9、10月原铝进口均达20万吨量级，11月中上旬进口窗口关闭缓解一定进口压力。云南减产显著修复未来数月平衡，虽然下游部分板块依然乏力，但表观消费较国庆节后有企稳迹象。当前去库基本符合季节性表现，近年年末消费表现均不差，预计12月消费会体现韧性。

【机构会诊】：最近沪铝重心不断下移，已经刷新逾三个月低位，短期期价有企稳迹象吗？如何看待后续走势？

光大期货有色金属研究总监 展大鹏：现阶段供应端遵循持续收紧逻辑，当前需求分歧点在于国内政策端释放提振经济信号，给淡季消费冲刺预期加码，现实多板块淡季效应出现，以及北方天气转冷对型材开工和到货周期有负面影响，年内需求能否向上顺利传导仍然存疑。现阶段铝价仍以弱势震荡为主，中长期来看采暖季煤化工原料存在成本支撑下，难出现较大降幅，价格企稳盘整预期较高。后续仍需紧密关注下游开工表现和社库去库进程对需求的佐证。

中信建投期货工业品事业部负责人 江露：铝价或延续偏弱运行的状态。近期铝锭库存保持去库状态，但铝价维持偏弱的走势，市场更多交易的还是对消费偏弱的预期。当前电解铝处于供需两弱的局面，供应端的减产和部分加工企业年底冲量一定程度带动铝锭去化，但这种局面最多延续至年底。明年1月消费大概率进一步走弱，而供应端环比去年有一定改善，1月大概率重回累库阶段。考虑到当前冶炼利润较高，铝价还有小幅回落的空间。

国投安信期货研究院高级研究员 刘冬博：本周沪铝增仓下行，跌破10月低点形成向下破位，技术面显示压力。华东铝锭现货维持小幅贴水，华南表现尚可，铝棒加工费回升，现货反馈总体有企稳迹象。在供应下降引导下预计年内社会库存有下降空间，且明年预期仍在平衡附近。近期有色金属普遍下跌，利润较高的铝估值有一定修复，在基本面没有重大利空情况下，关注后续去库持续性和现货升贴水变化，预计下跌空间有限，存在反弹机会。