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强现实与弱预期博弈 氧化铝何去何从?

10月20日讯:在成本抬升、需求改善以及供应扰动影响下,三季度氧化铝期价呈上行姿态,期价一度涨至3203元/吨,进入九月后,氧化铝期价开启宽幅波动格局,国庆假期后,价格起伏更为明显,主要是由于基本面出现变化,供应复产不及预期带来的强现实与远期宽松的弱预期之间的矛盾,另外,成本回落使氧化铝下方支撑有所减弱。进入四季度之后,供需面有什么样的表现?氧化铝期价将如何演绎?

电解铝生产暂稳 关注枯水期生产情况

9月份,国内电解铝运行产能小幅增长,主因云南、贵州等部分产能转移项目的持续投产,部分企业出现小规模检修,其他地区产能变动不大,不过,由于国内铝水比例环比增长,导致9月国内电解铝铸锭量环比略有下滑,国家统计局发布报告显示,中国9月原铝(电解铝)产量为358万吨,同比增长5.3%。进入10月份国内供应端波动预期不大,国内电解铝集中性复产基本完成,年内或无较大的复产预期,目前电解铝行业盈利可观,据Mysteel调研测算显示,2023年9月中国电解铝行业加权平均完全成本为15845元/吨,较上月上升81元/吨,铝价涨幅大于成本涨幅,带动电解铝9月行业平均利润环比提高。在利润较好支撑下,企业多持稳生产为主,短期或无主动减产的出现。

今年三季度云南降雨量有明显改观,但在8月降水达到峰值之后,9月降水量同比有所回落,从10月预计情况来看,预计云南省降水仍较常年偏少,不排除今年枯水期有出现干旱天气的可能,据悉,进入2023年9月下半月,云南省电力交易价格开始明显抬升,下半月平均交易电价已经攀升至0.19元上方。不过,由于云南地区好于预期的蓄水情况,或降低了当地在枯水期大幅减产的可能性。因此,从目前电解铝炼厂生产情况来看,枯水季来临前,铝锭或仍将释放一定增量,预计10月电解铝开工继续提升,或将带动氧化铝市场需求缓慢提升。枯水期来临后,仍需关注主要产区电力供应对电解铝炼厂开工的影响情况。

短期氧化铝供应仍偏紧 但长期有增加预期

从目前矿端情况来看,国内铝土矿供应相对偏紧,据悉,国内矿山暂无前期复产消息,主要集中在山西、河南地区,且北部地区降雨对采矿有一定影响,另外,由于贵州环保检查,矿业改革尚未完成,导致矿石供应紧张。进口方面,受几内亚雨季对船期的影响,进口矿石有所减少。另外,近日,澳大利亚政府考虑将铁矿石、铝土矿和焦煤等矿产纳入其“关键矿产清单”,引起了广泛关注,SMM调研分析,如果铝土矿被纳澳大利亚入关键矿产清单成为既定事实,对中国铝土矿进口稳定性可能会造成一定的风险,中国近些年来每年要从澳大利亚进口3500万吨左右的铝土矿,政治风险可能会造成这部分矿石进口量以及价格的波动。

氧化铝炼厂生产除了受铝土矿供应紧张影响外,还受到设备调试及检修等影响。从目前供应端生产情况来看,假期过后国内氧化铝炼厂复产不畅,国内南北方多家氧化铝企业复产推进缓慢,西南地区氧化铝企业集中出现焙烧炉检修,并且崇左某氧化铝厂受矿石紧张影响较难实现提产,节后供应增量明显低于预期,加剧市场可流通的现货紧张态势。另外,进入秋冬季之后,北方地区或有环保减产出现的可能,虽然短暂的停焙烧对实际最后的产量影响可能有限,但是会导致阶段性供应减少,现货市场紧张,对价格有短期提振作用。不过,鉴于氧化铝总体产能过剩及开复产限制较少,长期看供应仍有增加预期,或将限制其上行空间。

成本出现回落 对氧化铝支撑减弱

此前,由于国内河南矿石供应进一步的萎缩,抬高了内陆矿带来氧化铝成本提升,几内亚矿发货减少叠加汇率贬值,导致了进口矿同样带来氧化铝成本的增加。另外,烧碱价格烧碱在9月进入旺季后价格端运行偏强,加之能源价格也有上涨。成本端走高带动全国氧化铝加权完全成本保持上移,对期价有一定支撑。

不过,进入四季度,氧化铝成本端出现下滑。首先是烧碱价格出现回落,烧碱基本面转淡,随着10月检修结束,烧碱有趋势性累库预期,烧碱利润高位,估值偏高,现货压力增加,据悉,10月16日,山东大厂开始调降烧碱价格。其次,在煤炭先进产能的持续释放及进口煤补充下,煤炭的供给能力将继续增强,且入秋后气温转凉,民用电负荷下降,坑口价涨势放缓,局部平稳。成本开始回落,对氧化铝支撑减弱。

整体来看,氧化铝成本端较前期有所回落,供需面处于强现实弱预期格局之中,在此影响下,氧化铝期价波动起伏较为明显。虽然短期需求端电解铝炼厂生产平稳,供应端氧化铝企业复产推进缓慢,且近期基差扩大期现业务的套利需求加剧了现货市场的紧张,对市场价格起到了较强的支撑,现货价格可能会带动期货价格回归基本面走势,短期氧化铝期货下方或仍有一定支撑。不过枯水期到来后,电解铝厂仍面临减产的可能,且长期氧化铝供应仍有增加预期,氧化铝供需面或将转为宽松,届时成本定价逻辑或将占据主导地位。

文华财经编辑:马语晨

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张珊珊
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