现货铜加工精炼费（TC/ RCs）料在第四季度承压，因冬季补货导致铜需求增加，以及中国冶炼厂新增产能投产。由于库存高企，第三季度交易活动放缓。

中国冶炼厂扩张和利润率提高已推动相关讨论，随着报价降低，市场询价增多。

然而，市场人士称，这些扩张的全面影响不太可能在第四季度显现，因为冶炼厂需要时间才能达到最佳产能水平。

一位冶炼厂人士称，硫酸市场表现改善，以及铜进口套利窗口的开放，也将促使冶炼厂保持较高的铜产量。

在供应方面，Los Bronces矿的清洁精矿因含水量高而推迟出口。由于智利的Collahuasi、秘鲁的Toromocho和塞尔维亚的Timok等复合铜精矿供应不断增加，标准的清洁铜精矿与复合铜精矿TC/RCs之间的价差正在扩大，清洁铜精矿TC/RCs料进一步承压。

日本和巴西的一些冶炼厂面临库存高企和生产问题，迫使它们将清洁精矿供应转售给中国。

7月31日，S&P Global Commodity Insights日度清洁铜精矿加工费（CIF中国）达到一年高点95.10美元/吨，较3月9日上涨25%，但第三季度的涨幅较小，因现货兴趣有限。

品质驱动现货交易

在第三季度供应过剩和融资成本高企的情况下，品质已成为现货市场的主要推动力。

由于第三季度现货TC/RCs交易价格较2023年的基准水平高88美元/吨，卖家越来越多地选择交付定期合约。由于成本较低，一些冶炼厂还在中国国内市场补充库存。

铜含量低于30%、低含金量、杂质较少的铜精矿现货流动性较好。

据一位合同买家透露，随着秘鲁的道路封锁解除，Las Bambas 铜矿生产商通过定期合同安排更多出货（金属含量约为35%）。

今年，Escondida和Los Pelembras等几个主要铜品牌的铜含量有所增加，导致冶炼厂接收的精矿铜含量高于往常。

与此同时，由于高湿度，低铜含量精矿的主要供应商Los Bronces正在努力向合同买家交付产品。

高昂的融资成本促使冶炼厂在第三季度购买更多可以直接在熔炉中使用的标准清洁铜精矿，而不是需要混合和额外工序的复合铜精矿。

阴极铜溢价回升

就阴极铜而言，第四季度进口溢价前景依然低迷。

中国阴极铜进口溢价在8月3日首次跌至每吨32美元的五个月低点，原因是铜需求放缓，以及Tenke Fungurume积压的铜库存到货，不过其中大部分与直接与消费者签订的定期合约有关。

9月28日，进口套利以及8月份强于预期的需求使得进口溢价达到2023年的峰值64美元/吨。然而，随着中国冶炼厂从一段时间的大规模维修中恢复过来，国内供应不断增加，可能会对价格的进一步上涨构成挑战。

分析师表示：“我们预计，中国的阴极铜供应将在12月当季保持高位。”

尽管预计电网和可再生能源行业的需求将会增加，而且中国可能会采取进一步的经济支持措施，但“对价格敏感的中国购买活动可能会继续限制这一需求。

预计2024年的合同谈判将具有挑战性，因为市场参与者预计，中国、印尼和印度新冶炼项目的增加将带来更大过剩。在中国市场，国内产能的增长和对非注册品牌的兴趣不断上升，可能进一步降低LME注册供应的现货流动性。